20210825-西南证券-道道全-002852.SZ-2021年中报点评_渠道去库存短暂承压_轻装上阵弹性可期_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2021年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司当前面临一定的短期压力，但中长期发展具备良好潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现收入21.2亿元，同比下降7.6%，但归母净利润达到1.3亿元，同比增长22.8%。其中，Q2收入和净利润均低于市场预期。
• 收入承压原因：上半年收入承压主要由于较高的2020年疫情增长基数、经销商渠道去库存以及一季度价格上调带来的短期销量下滑。
• 盈利能力变化：毛利率和扣非净利率有所下降，但主要由于会计准则调整和原材料价格上涨。净利率因期货套保盈利和所得税费用下降而有所提升。
• 未来展望：随着渠道库存消化完毕，消费回暖和公司政策支持，下半年收入有望恢复增长。同时，主销产品提价有效对冲成本压力，毛利率逐步恢复至正常水平。
• 长期战略：公司聚焦菜籽油龙头地位，并积极拓展特色小油品市场，如茶油和高油酸菜油。新增产能释放将推动高附加值产品增长，提升整体业绩。
• 投资建议：基于盈利预测，公司未来三年归母净利润预计分别为2.1亿元、3.0亿元、3.9亿元，对应动态PE分别为18倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动和市场开拓不及预期是主要风险。

关键信息

业绩数据

• 2021年上半年：收入21.2亿元，归母净利润1.3亿元
• Q2单季：收入8.2亿元，归母净利润0.4亿元

收入与利润预测

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为2.1亿元、3.0亿元、3.9亿元
• 营业收入：预计分别为5419.30亿元、6960.80亿元、8790.82亿元
• 毛利率：预计从2021年的8.05%逐步恢复至11.51%

财务指标

• 净利润率：预计从2021年的3.92%提升至2023年的4.40%
• ROE：预计从2021年的10.04%提升至2023年的14.37%
• PE：预计从2021年的18倍降至2023年的10倍
• PB：预计从2021年的1.80降至2023年的1.42

假设与策略

• 关键假设：
  • 包装油收入增速：2021年-5%，2022年28%，2023年25%
  • 粕类收入增速：2021-2023年均为30%
  • 散装油收入增速：2021-2023年均为30%
• 策略方向：聚焦菜籽油龙头地位，拓展特色小油品市场，提升产品附加值

渠道与产能协同

• 渠道恢复：经销商在8月补货恢复至正常水平，下半年消费回暖和公司政策支持将助力业绩反弹
• 产能释放：新增产能有望推动高附加值油品增长，提升公司整体竞争力

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 相对指数表现：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生较大影响
• 市场开拓不及预期：可能影响公司增长潜力

其他信息

• 分析师：朱会振，西南证券研究发展中心

• 联系方式：

  • 朱会振：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn
  • 王书龙：023-63786049 / wsl@swsc.com.cn
  • 夏霁：021-58351959 / xiaji@swsc.com.cn

• 公司地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
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• 销售团队联系方式：

  • 上海团队：蒋诗烽、张方毅、付禹、黄滢、蒋俊洲、刘琦、崔露文、陈慧琳、王昕宇
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