20210808-首创证券-宏观经济分析报告_疫情现好转_债市防回调_10页_756kb

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理王蔚然撰写，主要分析当前中国及全球市场的主要趋势与风险点，重点包括股市、债市、内需、外需以及美联储Taper政策对市场的影响。

主要观点

1. 股市走势

• 当前股市的修复行情已基本结束，短期内可能进入平台期。
• 市场在“双减”政策冲击后出现超跌反弹，但反弹幅度有限，后续需等待新的逻辑驱动。
• 市场风格仍以成长与周期为主，尚未出现明显风格切换。
• 行业波动显著，涨幅前三的行业（有色金属、电气设备、钢铁）近期波动幅度高于全年平均水平，热门板块如电子、军工也出现明显波动。

2. 债市风险

• 债市收益率下降主要受疫情超预期影响，但随着疫情好转，债市可能面临回调风险。
• 需关注疫情好转后对债券市场的影响，尤其是收益率上行可能带来的RiskOff风险。

3. 美联储Taper预期

• 美国7月非农就业数据强劲，新增就业94.3万人，失业率降至5.4%，均超市场预期。
• 鲍威尔的偏鹰表态加剧市场对Taper的预期，预计三季度将释放Taper信号，年底正式实施。
• 非农数据公布后，美债实际利率大幅上行，超过13BP，显示市场对通胀和货币政策收紧的担忧。
• 美债与欧债收益率出现一定背离，后续走势需进一步观察。

4. 内外需表现

• 7月中国进口增速由18.8%降至12.8%，出口增速由15.1%降至12.9%，显示内需承压。
• 河南洪灾与南京疫情对内需造成冲击，导致螺纹钢累库、水泥价格下行。
• 730会议后，基建项目落地预期上升，8月高频数据有所好转，螺纹钢库存下降，水泥价格回升。
• 欧洲制造业PMI见顶回落至62.8，显示欧洲经济动能减弱，对欧盟出口增速下行。
• 美国PMI保持强势，中美热卷价差继续扩大，显示外需结构性分化。

关键信息

• 股市修复结束：短期内可能进入平台期，需等待新逻辑。
• 债市回调风险：疫情好转后，债券收益率可能上行，带来回调风险。
• 非农数据强劲：推动Taper预期上升，美债实际利率大幅上行。
• 内需承压：洪灾与疫情冲击，导致部分原材料进口增速下行，建材与机械板块出现反弹。
• 外需分化：欧洲制造业走弱，美国PMI强劲，中美热卷价差扩大。

风险提示

• 经济下行超预期
• 疫情好转超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源及观点被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 首创证券及/或其关联人员不承担因使用报告而产生的任何法律责任。

图表说明

报告中包含多张图表，用于展示股市、债市、商品走势、非农数据、进出口增速、制造业PMI及热卷价差等关键指标的变化趋势，以辅助分析与判断。