精品生活电商研究系列二：探究优质供应链厂商成长模式及对A股上市公司的启示201706_27页-2mb

精品生活电商研究系列二总结

核心内容

精品生活电商的快速发展正推动纺服行业内优质供应链厂商的崛起。随着消费升级，消费者更加注重产品的质价比，精品生活电商通过品牌与渠道优势，与优质供应链厂商合作，形成高性价比的产品，从而获得市场认可。申洲国际作为针织服装代工企业的代表，其成功经验为A股纺织服装供应链厂商提供了重要参考。

主要观点

• 精品生活电商兴起：新中产消费观念升级，推动精品生活电商发展，这类电商通过优化供应链、把控产品设计和生产环节，提升用户体验。
• 优质供应链厂商成长：具备自主研发能力、快速量产能力和国际品牌合作背景的供应链厂商将受益于精品生活电商的发展。
• 申洲国际的成功经验：通过纵向一体化产业链、绑定优质大客户、持续设备投入和顺应产业趋势，申洲国际成为行业龙头。

关键信息

申洲国际：中国针织服装代工龙头

• 业务覆盖：织布、染整、印绣花、裁剪与缝制，产品包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。
• 主要客户：优衣库、NIKE、ADIDAS、PUMA，四大客户贡献约80%的收入。
• 财务表现：2005年上市以来，主营业务收入年均复合增长率17.83%，扣非后归母净利润年均复合增长率20.10%。
• 市值表现：市值国内服装上市企业中排名第一，从32亿港元增长至700多亿港元。
• 成长模式：
  • 纵向一体化产业链，提升产品附加值与利润率。
  • 持续绑定国际大客户，客户渗透率持续提升。
  • 技术升级和设备投入构建核心竞争力。
  • 顺应产业转移趋势，积极布局海外，降低生产成本。

A股潜力供应链厂商

• 健盛集团：棉袜行业龙头，通过收购俏尔婷婷拓展产品线，拥有先进的无缝内衣生产线。
• 孚日股份：毛巾生产龙头企业，外销受益于人民币贬值，内销逐步打开，拟通过可转债募资进行产能扩张。
• 开润股份：包袋行业龙头，依托小米生态链发展自有品牌“90分”，并拓展多品类和多渠道，打造出行解决方案。

风险提示

• 汇率波动风险：出口业务占比高，人民币升值将对收入造成负面影响。
• 主要客户风险：收入高度依赖大客户，客户业绩波动将影响公司营收。
• 海外产能未及时投放风险：海外产能扩张延迟可能影响生产效率和成本控制。

成长启示

精品生活电商的发展将带动优质供应链厂商崛起，具备以下特征的企业将更具竞争力：

• 纵向一体化产业链；
• 具备自主研发和设计能力；
• 与国际大客户建立长期稳定合作关系；
• 持续投入设备和技术升级；
• 顺应产业趋势，积极布局海外产能。

未来展望

随着精品生活电商的持续增长，A股中具备类似成长模式的供应链厂商有望获得显著发展。健盛集团、孚日股份、开润股份作为代表，未来具备较大增长潜力，特别是在技术升级、客户拓展和产能扩张方面。