精品生活电商研究系列二_探究优质供应链厂商成长模式及对A股上市公司的启示_25页_1mb

精品生活电商研究系列二总结

核心内容

本报告聚焦精品生活电商对纺服行业优质供应链厂商的影响，分析了申洲国际的成长模式，并总结了A股中具有潜力的纺织服装供应链厂商——健盛集团、孚日股份和开润股份。

主要观点

• 精品生活电商通过选择优质供应链厂商，提升产品质价比，成为继B2C之后的主流电商业态。
• 优质供应链厂商具备以下特点：与国际一线品牌合作、具备自主研发设计能力、具备一定规模实现快速量产。
• 申洲国际作为针织服装代工企业的代表，其成功源于纵向一体化产业链、绑定优质大客户、持续设备投入及顺应产业趋势。
• A股中，健盛集团、孚日股份、开润股份在供应链管理、客户资源及海外布局方面具备潜力，有望成为“小申洲国际”。

关键信息

申洲国际

• 行业地位：中国出口金额位居前列的针织服装生产企业，与优衣库、NIKE、ADIDAS、PUMA等国际品牌合作。
• 财务表现：2005年上市以来，主营业务收入和扣非后归母净利润年均复合增长率分别达17.83%和20.10%。
• 业务结构：运动服饰占比超65%，休闲服饰占比超25%，内衣服装占比超8%。
• 海外布局：2005年在柬埔寨设厂，2013年在越南设厂，享受税收优惠和成本优势。
• 产业链优势：覆盖织布、染整、印绣花、裁剪与缝制等工序，实现纵向一体化。
• 技术优势：研发投入高，拥有大量专利，推动产品技术升级。
• 客户渗透率：四大客户收入占比达80%，其中NIKE为第一大客户，占比25.6%。

健盛集团

• 行业地位：国内棉袜生产行业龙头，客户包括PUMA、迪卡侬、优衣库等。
• 产能布局：国内与越南均设有生产基地，越南项目规划产能达23100万双。
• 技术优势：通过收购俏尔婷婷，获得无缝内衣生产能力，产品档次高。
• 盈利预测：2017-2019年每股收益预计分别为0.36元、0.52元、0.68元，对应18年市盈率25倍。

孚日股份

• 行业地位：中国毛巾生产龙头企业，产品出口至日本、美国、欧洲等地区。
• 业务结构：毛巾系列占营收72.62%，装饰布系列占10.40%。
• 内销拓展：与网易严选、小米生态链等合作，推动内销市场发展。
• 产能扩张：拟通过发行可转债募资用于高档毛巾和智能织造项目。
• 盈利预测：2017-2019年每股收益预计分别为0.52元、0.62元、0.74元，对应17年市盈率14倍。

开润股份

• 行业地位：包袋类行业龙头，产品包括旅行箱、背包、功能性服装等。
• 业务模式：ODM与OEM结合，客户包括小米、迪卡侬、联想等。
• 自有品牌：“90分”品牌借助小米生态链迅速发展，2016年上半年自有品牌收入占比达14.6%。
• 多渠道拓展：线上渠道与小米合作，未来将拓展跨境电商及线下渠道。
• 盈利预测：2017-2019年每股收益预计分别为0.52元、0.62元、0.74元。

风险提示

• 汇率波动风险：出口业务占比高，人民币汇率波动影响公司业绩。
• 主要客户风险：收入高度依赖大客户，客户业绩波动影响公司营收。
• 海外产能未及时投放风险：海外产能扩张需及时推进，否则影响生产效率和成本控制。

行业趋势与启示

• 精品生活电商发展：推动纺服行业优质供应链厂商崛起。
• 纵向一体化模式：有助于提高生产效率、降低成本、增强客户粘性。
• 技术升级与自动化：是提升竞争力和利润率的关键。
• 海外扩张：顺应产业转移趋势，利用东南亚低成本优势，增强国际竞争力。

结论

精品生活电商的发展为纺服行业带来了新的增长机遇，优质供应链厂商在技术、规模、客户资源和海外布局方面具有明显优势。申洲国际的成功经验为A股供应链厂商提供了可借鉴的模式，健盛集团、孚日股份、开润股份作为代表，有望在精品生活电商的推动下实现业务增长和市场拓展。