20170725-广发证券-纺织服装行业专题研究_Costco的启示_国内精品生活电商有望兴起_优质供应链厂商受益_22页_1mb

纺织服装行业总结：Costco模式对国内精品生活电商的启示

核心内容

Costco作为美国最大的仓储式会员制零售超市，凭借其极致低价、精选商品和优质服务的商业模式，成功吸引了大量中产阶级客户，成为全球第二大零售商。其盈利模式以会员费收入为主，结合精选商品和低SKU策略，实现了高性价比和高客户粘性。该模式为国内精品生活电商的发展提供了重要参考。

主要观点

• 低价策略：Costco平均毛利率约10%，部分商品接近零利润，通过大包装量贩式销售和强大的议价能力实现低成本。
• 精选商品：SKU数量控制在3700个左右，每类产品仅1-3个品牌，提升资金运转效率和消费者购物体验。
• 会员制度：会员费是盈利主要来源，会员续卡率超过90%，提供多种会员权益，如返现、附加服务等，增强用户粘性。
• 运营效率：Costco的坪效是沃尔玛的两倍以上，员工人效更高，费用率控制优秀，提升整体盈利能力。
• 中产阶级消费：美国中产阶级是Costco的主要客户群体，其消费能力强、注重性价比和购物体验，为会员制零售模式提供了基础。
• 电商发展：我国电商渗透率高，移动端交易占比迅速提升，为精品生活电商的发展提供了广阔空间。

关键信息

• Costco发展：1983年创立，1995年推出自有品牌Kirkland，2016年成为全球第二大零售商。
• 财务表现：近5年营收年均增速约5%，归母净利润年均增速超10%，净利率稳定在2%左右。
• 会员体系：会员分为基本会员和高级会员，年费分别为60美元和120美元，会员费占营业利润比例超过70%。
• 国内电商趋势：我国中产阶级消费升级，一线城市人均GDP接近发达国家水平，电商发展迅速，移动端占比达73.1%。
• 精品生活电商：网易严选、米家有品等平台通过精选商品、高性价比模式吸引中产阶级用户，符合Costco的运营逻辑。
• 投资建议：建议关注具备快速量产和自主研发能力的优质ODM供应链厂商，如健盛集团、孚日股份、开润股份。

未来展望

随着我国中产阶级消费升级和电商的快速发展，Costco模式有望在线上以精品生活电商的形式呈现。精品生活电商通过精选SKU、优质低价、良好的售后服务和会员制度，满足消费者对高性价比和购物便利性的需求，具备较大的发展潜力。

风险提示

• 用户规模风险：初期用户不足可能影响供应链和物流成本的支撑。
• 品牌口碑风险：商品质量问题可能影响用户积累和品牌发展。

投资建议

关注具备以下特点的A股纺织服装供应链厂商：

• 具备快速量产能力
• 拥有自主研发和设计能力
• 能够满足精品生活电商对高性价比商品的需求
• 有较强的品牌影响力和市场拓展能力

重点推荐企业：健盛集团（棉袜生产）、孚日股份（毛巾生产）、开润股份（包袋生产）

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