20211016-五矿期货-甲醇周报_寻找做多机会_40页_2mb
报告摘要
五矿期货甲醇周报总结（20211016）
核心内容
五矿期货甲醇周报分析了2021年10月15日至10月16日期间甲醇市场的供需情况、期现价格、库存变化、成本端及利润情况，同时提出了交易策略建议。报告指出，当前甲醇市场面临能耗双控、限电政策及天然气短缺等多重因素影响，供应端和需求端均受到不同程度的冲击，但成本支撑和未来供需预期为市场提供了做多机会。
主要观点
- 供应端：甲醇开工率小幅下降至70.32%，部分MTO企业出现外卖甲醇行为，对短期可流通供应量产生影响。宁夏、江苏等地限电政策反复，导致部分企业停产或减产。
- 需求端：MTO开工率下降，部分企业因利润问题或限电停车，传统下游如甲醛、醋酸、MTBE等需求有所上升，利润大幅提高，显示出对甲醇的需求增强。
- 库存：港口库存华东地区增加，华南地区略有下降，企业库存小幅上升。预计11、12月库存将逐步去库，但短期内存在累库风险。
- 成本端：煤炭和天然气成本高企，对利润形成明显侵蚀，成本端支撑较强。
- 进口情况：进口利润下降，转口窗口持续存在但大幅收缩，船运紧张，地区间价差拉大，货物有倒流内地的可能。
关键信息
1. 期现市场
- 期货价格：MA01收盘价为3762元/吨，环比下跌71元，跌幅1.85%；01基差为-27元/吨，显示期货贴水。
- 现货价格：江苏现货价格为3735元/吨，内蒙古为3975元/吨，陕西为4240元/吨，山西为3915元/吨。
- 价差变化：1-5价差为402元/吨，环比下跌73元，价差持续收窄。
- 运费：国内甲醇运费逐步恢复，影响价格走势。
2. 供需平衡
- 总供应量：10月甲醇产量为659万吨，进口量为124万吨，总供应量783万吨。
- 总需求量：10月甲醇需求量为772万吨，同比上涨5.0%。
- 供需差：10月供需差为7万吨，库销比从16.3%降至11.6%。
- 去库预期：11、12月预计去库，库存从114万吨降至90万吨。
3. 利润与库存
- 利润情况：甲醇利润恢复至预期水平，但受成本端影响，利润仍需进一步支撑。
- 利润测算：内蒙古煤制利润测算为224.5元/吨，山东为259.5元/吨，西南气制利润为198.3元/吨。
- 库存变化：港口库存累库，企业库存小幅增加，但整体库存水平不高。
4. 供给端
- 新增产能：国内多个省份新增甲醇产能，如内蒙古荣信化工、陕西延长中煤榆能化等。
- 检修影响：多个MTO装置因能耗双控或成本问题进行检修，影响甲醇供应。
- 产能分布：一级、二级、三级能耗预警省份的甲醇和MTO产能占比不同，显示出地区间供需差异。
5. 需求端
- 传统下游：甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游需求增加，利润上升。
- MTO需求：部分MTO装置因限电或利润问题停车，影响甲醇消费。
- 库存与价差：库存逐步上升，价差阶段性回调，但未来去库预期明确。
交易策略建议
| 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 单边 | 做多 | 2:1 | 1-2个月 | 成本端短缺、进口压力不大、双控减少供应压力、MTO投产、冬季供应和运输故事 | ★★★☆☆ |
| 套利 | 1-5正套 | 2:1 | 1-2个月 | 供应受双控影响可能收紧，天然气价格高企，进口压力不大，后期去库预期 | ★★★☆☆ |
未来展望
- 长期趋势：随着供需偏紧、成本支撑增强和冬季相关因素，01合约预计偏强。
- 成本端：煤炭和天然气价格高位运行，对利润形成较大压力，成本端推力强劲。
- 库存与价差：预计11、12月库存将逐步去库，价差可能回升。
- 限电影响：限电政策反复，短期内对供应端造成影响，但政策放松后市场可能回暖。
风险提示
- 限电政策：对供应端和需求端均造成影响，需关注政策放松节奏。
- 国际天然气短缺：欧洲化工厂因成本过高出现停车，影响进口甲醇价格。
- 库存变化：港口库存累库，企业库存小幅上升，需关注卸港速度和物流运输情况。
数据与图表
- 图1：累计供需差与价格走势
- 图2：库销比与价格走势
- 图3：甲醇产业链图示
- 图4：MA01基差
- 图5：1-5价差
- 图6-13：各地区利润和库存情况
- 图14-35：甲醇产量、开工率、进口情况、运费等
- 图36-58：下游需求和利润变化
- 图59-62：其他相关品种比价
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