磷酸铁锂行业深度研究报告：磷酸铁锂回潮或将持续-20210925-华创证券-26页_1mb

磷酸铁锂行业深度研究报告总结

核心内容概览

• 行业现状：磷酸铁锂在2021年8月实现量价齐升，产量和装机量均创历史新高。
• 需求预测：预计到2025年，全球磷酸铁锂需求将超200万吨，4年复合增长率达60%，对应市场空间将超838亿元。
• 供给分析：2022年和2023年，行业仍处于紧平衡状态，德方纳米、龙蟠科技、湖南裕能等企业将贡献65%的新增产能。
• 技术路线：磷酸锰铁锂（LMFP）作为LFP的升级方向，具有更高的能量密度，但需解决循环寿命和导电性问题。磷酸锂作为潜在降本路线，可简化工艺流程，降低生产成本。
• 投资建议：建议关注具备产能优势、技术储备深厚的企业，如龙蟠科技、德方纳米、富临精工。

主要观点

1. 量价齐升

• 产量：2021年8月国内磷酸铁锂产量达3.74万吨，连续6个月环比增长，同比增长158%。
• 装机量：2021年8月磷酸铁锂电池装机量达7.22GWh，连续两个月反超三元电池。
• 价格：9月17日磷酸铁锂报价达6.3万元/吨，较月初上涨15%，较去年同期上涨85%。
• 原因：上游原材料碳酸锂和磷酸铁价格持续上涨，主要由电动车需求旺盛及云南限电政策导致。

2. 需求持续增长

• 应用场景：磷酸铁锂电池广泛应用于新能源车、储能、电动两轮车等领域。
• 新能源车：预计2025年全球新能源车销量达1700万辆，其中30%搭载磷酸铁锂电池。
• 储能电池：随着储能市场的发展，磷酸铁锂需求将显著增加。
• 渗透率提升：国内新能源乘用车中磷酸铁锂渗透率已提升至35%，预计未来将继续增长。

3. 供给紧平衡

• 产能扩张：2022年底国内磷酸铁锂名义产能将达89.7万吨，同比增长87%。
• 实际产能：2022年实际产能预计为70万吨，相比2021年增长28万吨。
• 开工率影响：在80%开工率下，2022年和2023年磷酸铁锂供给仍紧平衡，有效供给与需求差距在2.38万吨和1.32万吨之间。

4. 技术路线差异化

• 磷酸锰铁锂（LMFP）：作为LFP的升级版，其电压平台达4.1V，能量密度提升20%，但需解决循环寿命和导电性问题。
• 磷酸锂工艺：通过简化制备流程，可降低磷酸铁锂生产成本，具有潜在降本优势。
• 技术储备：多家企业已布局LMFP技术，如宁德时代、比亚迪、德方纳米等。

关键信息

需求预测

• 2025年全球磷酸铁锂需求：预计达217万吨，对应市场空间838亿元。
• 新能源车销量：预计2025年全球新能源车销量达1700万辆，其中磷酸铁锂电池占比30%。
• 应用领域：
  • 新能源乘用车：国内占比35%，海外部分车厂开始采用。
  • 新能源商用车：国内占比超90%。
  • 储能：国内和海外均占据主导地位。
  • 电动两轮车：主要采用磷酸铁锂电池。

供给分析

• 主要产能企业：德方纳米、湖南裕能、龙蟠科技等企业贡献2022年新增产能的65%。
• 化工企业布局：化工企业开始布局磷酸铁和磷酸铁锂，但短期内对行业供给影响有限。
• 磷石膏处理：磷石膏处理能力是化工企业在未来磷酸铁锂市场竞争中的关键因素。

投资标的

• 龙蟠科技：拥有车用尿素和磷酸铁锂双主业，客户结构优质，产能扩张迅速。
• 德方纳米：国内磷酸铁锂产能最大，采用自热蒸发液相合成法，成本优势明显。
• 富临精工：深度绑定宁德时代，规划25万吨磷酸铁锂产能，具有较强增长潜力。

风险提示

1. 需求不及预期：若磷酸铁锂电池在乘用车或海外市场的渗透率低于预期，将影响行业增长。
2. 产能释放超预期：2023年磷酸铁锂产能可能超预期，导致行业竞争加剧。

投资逻辑

• 短期竞争格局：供应头部动力电池企业的磷酸铁锂厂商仅少数4-5家，新进入者需1-2年时间进入头部电池厂商，化工企业对短期供给影响有限。
• 长期发展趋势：磷酸铁锂将向大宗商品方向发展，企业需比拼成本、技术及环保资质，具备上游资源和工艺Know-how的企业将受益。
• 技术驱动：随着LMFP和磷酸锂工艺的发展，磷酸铁锂行业将逐步实现技术升级和成本优化。

技术路线展望

• LMFP：作为下一代磷酸铁锂材料，具有更高的能量密度，但需解决循环寿命和导电性问题，目前已有技术方案（如碳包覆、纳米化等）逐步改善其性能。
• 磷酸锂工艺：简化制备流程，减少中间产品，降低整体成本，是磷酸铁锂潜在的降本路线。

结论

磷酸铁锂行业在2021年呈现量价齐升态势，未来几年将保持快速增长。行业竞争格局短期较为集中，长期将向技术与成本竞争演变。建议关注具备技术储备、产能扩张能力和资源布局优势的企业，如龙蟠科技、德方纳米和富临精工。同时，需警惕需求不及预期和产能超预期的风险。