20240426-长城国瑞证券-恩捷股份-002812.SZ-盈利能力短期承压_行业龙头地位稳固_5页_333kb

恩捷股份证券研究报告摘要

以下是恩捷股份（002812）2023年至2024年一季度证券研究报告的关键内容总结。强调公司业绩表现、行业动态、公司策略和投资展望，基于提供的报告数据和评论。

1. 公司业绩回顾

2023年，恩捷股份营收同比下降43.56%至12042亿元，归母净利润下降368.4%至2527亿元，扣非归母净利润下降359.0%至2461亿元，整体毛利率从2022年的41.15%降至37.43%。2024年一季度，营收继续大幅下降93.8%至2328亿元，归母净利润下降7564%至158亿元，扣非归母净利润下降7625%至149亿元，整体毛利率从2023年一季度的56.00%降至18.87%。业绩下滑主要受隔膜行业竞争加剧影响，尤其是产品价格和盈利能力受影响。

2. 市场事件与影响

隔膜市场出货量62亿平方米，2023年微降5.22%，但公司保持行业龙头地位，隔膜产能和销量居首。毛利率下降主要由于二线产能释放和竞争加剧，公司主动调整策略稳住市场份额，但高附加值涂布膜产品占比提升。预计下半年低位产能出清，供需结构稳定将帮助修复盈利能力。

3. 公司策略与优势

公司加强研发投入，2023年研发费用增长至727亿元，研发费用率6.04%，新产品如超高强度基膜和高安全性隔膜已量产或进入试产阶段。海外扩张顺利，2023年境外销售收入增长51.45%至2017亿元，占比升至16.75%，匈牙利工厂进展良好，2024年起响应欧洲需求。新产品技术领先，有助于提升竞争力和客户粘性。BOPP薄膜业务稳定增长11.28%，无菌包装业务大增，收入增长254.7%。

4. 投资建议

基于业绩下滑，调整2024-2026年归母净利润预测分别为343亿元、561亿元、761亿元，较上一次预测下调。当前股价对应PE分别为1125倍、688倍、508倍。公司作为全球隔膜龙头，规模领先，短期因供需调整承压，但长期看好在线涂覆比例提高、海外拓展，维持“买入”评级。

5. 风险提示

主要风险包括下游需求不及预期、海外产能释放延迟、市场竞争加剧和盈利能力下滑。这些因素可能导致业绩不达预期。

该总结基于报告数据，字数约600字。更多细节参见报告原文。