20180822-兴证国际证券-福耀玻璃-03606.HK-美国业务发展向好_上半年净利润增长_4页_388kb

福耀玻璃（03606.HK）研究报告总结

核心内容

福耀玻璃（03606.HK）在2018年上半年实现显著业绩增长，归母净利润达到18.7亿元，同比增长34.8%。营业收入为100.9亿元，同比增长15.7%。公司同时宣布中期派息为每10股派发4元，体现了良好的盈利能力。

主要观点

• 国内业务稳定增长：2018年上半年，国内汽车玻璃业务收入同比增长7.2%，销量增长6.5%，但ASP（平均销售价格）增速因年降因素有所放缓。
• 美国业务持续向好：美国业务收入同比增长22.3%，实现扭亏为盈，净利润为1.3亿元，去年同期亏损4794.2万元。预计下半年随着美国工厂产能利用率的提升，生产效率将进一步提高，全年预计生产310万套汽车玻璃。
• 毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平：2018年上半年毛利率为41.0%，同比下降0.9个百分点。主要受美国新建工厂汽车玻璃占比提升及原材料价格上涨影响。不过，高附加值产品占比提升（约33%）和汇兑因素的调整，使毛利率同比上升0.3个百分点。
• 费用率有效控制：销售和管理费用率分别为6.7%和9.3%，同比分别下降0.3和0.4个百分点，显示公司良好的成本控制能力。
• 未来展望：随着本溪浮法玻璃项目投产，浮法玻璃自给率将提高，有助于进一步提升毛利率。公司作为国内汽车玻璃行业龙头，拥有较高的全球市占率，未来将持续受益于规模效应。

关键信息

• 财务表现：
  • 营业收入：100.9亿元（2018H1），同比增长15.7%
  • 归母净利润：18.7亿元（2018H1），同比增长34.8%
  • 毛利率：41.0%
  • 每股收益：0.74元
• 市场数据：
  • 收盘价：27.45港元
  • 总股本：2509百万股
  • 流通股本：506百万股
  • 总市值：689亿港元
  • 流通市值：139亿港元
• 风险提示：
  • 汽车市场整体下跌
  • 美国工厂产量不达预期

投资要点

• 美国业务增长显著：美国工厂成为主要增长动力，预计全年产能将提升，带动收入和毛利率增长。
• 人民币贬值利好：人民币贬值对福耀玻璃的海外业务有利，有助于提升利润空间。
• 国内业务相对平稳：国内业务增长稳定，但受市场环境影响，增速低于海外业务。
• 公司具备较强竞争力：作为国内汽车玻璃行业龙头，福耀玻璃在全球市场具有较高市占率，规模效应将推动其持续发展。

分析师信息

• 分析师：张忆东（兴业证券经济与金融研究院副院长）
• 联系人：李明
• SFC编号：BIS749（张忆东）、AXK332（李明）
• SAC编号：S0190510110012（张忆东）、S0190118070111（李明）

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括：推荐、中性、回避。

风险提示及法律声明

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