20250822-兴证国际证券-福耀玻璃-03606.HK-汽车玻璃量价齐升_美国业务和铝饰条业务经营持续改善_7页_696kb

快速摘要

• FPG (福耀玻璃) 最新评级：维持“买入”。

• 上半年业绩强劲增长： 2025年上半年收入同比增16.94%至214.5亿元人民币，除税前利润同比大增40.46%至57.9亿元人民币。市占率和毛利率持续提升，出口受惠于汽车行业的结构性调整。

• 高附加值产品推动增长： 随着汽车智能化进步，公司产品结构升级（如智能全景天幕、可调光玻璃），高附加值产品占比上升，改善利润率。

• 美国与德国业务进展显著： 美国工厂净利率达11.25%，ROE10.79%；德国SAM铝饰条业务持续改善，目标今年实现盈亏平衡。

• 未来展望： 预计2025-2027年收入和净利润持续增长（5CAGR），每股收益从3.74增至4.87元人民币，估值PE下降至13。看好智能汽车带来的机会。

• 关键风险点： 全球车市下行风险、海外业务发展不达预期、原材料价格大幅波动。