投资策略专题：9月基金持仓分析及10月变化估算，风格切换的根基已牢固-20201029-开源证券-15页

报告摘要

2020年10月基金持仓分析及风格切换总结

核心内容

2020年第三季度，主动偏股基金规模上升，但仓位有所下降，同时基金发行规模创历史新高。随着市场调整，投资者开始“赎旧购新”，但基金内部出现分化，部分类型基金仍存在“赎旧购新”现象，而配置更为均衡的基金则没有明显行为。10月以来，基金仓位继续下降，机构投资者倾向于加仓价值股并减仓成长股，显示出风格切换的趋势。

主要观点

基金规模与仓位变化：2020Q3主动偏股基金整体规模较2020Q2有所提升，但仓位下降。普通股票型、偏股混合型基金仓位下降，而灵活配置型和平衡混合型基金仓位相对稳定。
发行规模与“赎旧购新”现象：2020Q3基金发行规模达到2010年以来的最高值，但“赎旧购新”现象有所弱化，基金内部出现分化。
行业配置转向顺周期：主动偏股基金在第三季度开始增配顺周期板块，如食品饮料、电新、国防军工、非银及汽车等，减配医药、计算机及传媒等前期高估值板块。
基金与北上的共识：基金与北上资金在顺周期板块（如汽车、化工、建筑）上存在共识，同时共同卖出医药、农业、电力及公用事业等板块。
重仓股分化：基金对新晋重仓股的仓位环比下降，而连续入选6次和7次的重仓股仓位上升，显示出重仓股的分化趋势。
风格切换加深：10月以来，基金整体风格偏向价值，加仓汽车、机械、化工及建材等顺周期板块，减仓消费者服务、农业及食品饮料等成长股。

关键信息

基金规模：2020Q3主动偏股基金规模较2020Q2提升，其中全部基金发行规模为2010年以来的最高值。
仓位变化：普通股票型、偏股混合型基金仓位下降，而灵活配置型和平衡混合型基金仓位相对稳定。
行业配置：食品饮料、电力设备及新能源、银行、交运、军工、汽车及非银等板块被增配，医药、计算机、传媒等板块被减配。
北上资金与基金共识：汽车、化工及建筑是共同偏好的板块，而医药、农业、电力及公用事业是共同卖出的板块。
重仓股变动：新晋重仓股仓位下降，连续入选6次和7次的重仓股仓位上升，连续入选8次的重仓股仓位略有下降。
风格调整：10月以来，基金整体风格偏向价值，加仓顺周期板块，减仓成长股。

图表目录

图1：截至2020Q3，公募基金持有A股规模以及占全A流通市值持续比重上升
图2：2020Q3主动偏股基金整体规模相比于2020Q2提升，但仓位有所下降
图3：2020Q3全部基金以及主动偏股基金发行规模相比2020Q2均有较大幅度提升
图4：2020Q3主动偏股基金中偏股混合型仍发行最多
图5：2020Q3“赎旧购新”现象相比2020Q2有所好转
图6：2020Q3主动偏股基金剔除涨跌幅因素后的净值变动与新发行份额基本相当
图7：行业配置上，2020Q3主动偏股基金主要增配食品饮料、电器设备与新能源、国防军工、非银以及汽车等板块
图8：2020Q3主动偏股基金超配比例提升最多的行业主要为食品饮料、电力设备及新能源、银行、交运、军工、汽车以及非银等
图9：2020Q3主动偏股基金与北上配置/交易盘均偏好汽车、化工以及建筑等板块，均选择卖出医药、农业、电力及公用事业以及家电等
图10：截至2020Q3，对于2020Q2的前100重仓股，新晋重仓股的仓位环比下降
图11：分行业来看，长期重仓品种中的顺周期板块往往成为加仓的方向
图12：10月以来，截至10月28日，普通股票+偏股混合型基金的基金仓位整体趋于下行
图13：10月13日以来，以个人持有为主的个人高比例ETF连续净申购
图14：10月以来，截至10月28日，普通股票+偏股混合型基金的整体风格继续偏向价值
图15：10月以来，截至10月28日，偏股混合型和普通股票型基金均加仓汽车、机械、电新、化工以及建材等板块
图16：相比于9月30日，截至10月28日偏股混合型基金在前100大重仓股中加仓了新晋重仓股中的电子、计算机、医药、机械、交运以及长期重仓股中的电子、医药、化工、机械等
图17：相比于9月30日，截至10月28日普通股票型基金在前100大重仓股中加仓了新晋重仓股中的电子、计算机、医药、机械以及长期重仓股中的电子、医药、化工、机械等