20211026-西部证券-光威复材-300699.SZ-三季报点评_三季度碳纤维收入维持快速增长_毛利率短期承压_3页_245kb

报告摘要

光威复材（300699.SZ）在2021年前三季度实现了营业收入19.6亿元，同比增长22.4%，归母净利润6.2亿元，同比增长17.9%。其中，第三季度营业收入6.8亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长6.7%。

碳纤维业务持续增长：公司碳纤维及织物业务收入同比增长约18%，基本延续上半年的增长势头。预浸料业务收入同比增长约82%，但增速环比放缓，可能受去年下半年高基数影响。
风电碳梁增长加快：风电碳梁业务收入同比增长约3%，相比上半年的0.27%增速有所提升。
毛利率承压：受军工集采影响，公司整体毛利率同比下降4.5个百分点，至47.6%。
费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，其中销售费用率环比下降0.03PCT，同比下降0.45PCT；管理费用率环比下降0.44PCT，同比下降6.85PCT；财务费用率环比下降0.15PCT，同比下降0.7PCT。
经营性现金流改善：三季度经营性现金流为0.95亿元，环比增加0.72亿元，同比增加0.99亿元，显示公司运营效率提升。
投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为27.1、34.1、42.7亿元，增速分别为28%、26%、25%；归母净利润分别为7.8、10.0、12.8亿元，增速分别为24%、29%、28%，对应EPS分别为1.50、1.93、2.47元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,715	2,116	2,708	3,412	4,265
增长率	25.8%	23.4%	28.0%	26.0%	25.0%
归母净利润(百万元)	506	630	778	1,002	1,283
增长率	34.3%	24.6%	23.5%	28.8%	28.0%
每股收益(EPS)	0.98	1.22	1.50	1.93	2.47
市盈率(P/E)	65.6	52.6	42.6	33.1	25.9
市净率(P/B)	10.2	9.1	7.5	6.1	4.9

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	16.6%	18.3%	19.3%	20.3%	21.1%
毛利率	48.0%	49.8%	50.0%	51.0%	52.0%
营业利润率	35.7%	33.9%	32.9%	33.8%	34.4%
销售净利率	29.5%	29.7%	28.7%	29.3%	30.0%
营业收入增长率	25.8%	23.4%	28.0%	26.0%	25.0%
营业利润增长率	43.5%	17.3%	24.2%	29.4%	27.1%
归母净利润增长率	34.3%	24.6%	23.5%	28.8%	28.0%
资产负债率	20.0%	20.0%	22.3%	17.9%	17.0%
流动比	5.73	3.83	3.83	4.93	5.26
速动比	5.11	5.02	3.41	4.33	4.68