20181022-太平洋-晶瑞股份-300655.SZ-内生外延齐发力_大基金助力公司长远发展_5页_626kb

报告摘要

晶瑞股份是一家专注于电子化学品领域的领先企业，主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂。公司凭借产品结构优化和市场拓展，实现了营业收入和净利润的快速增长。此外，大基金旗下控股公司上海聚源聚芯入股公司5%，为公司长远发展提供了强有力的支持。

业绩增长：2018年三季报显示，公司实现营业收入5.91亿元，同比增长53.52%；归母净利润3943万元，同比增长70.99%；扣非后归母净利润3293万元，同比增长65.47%。其中，第三季度归母净利润同比增长77.25%，环比增长6.03%。
产品竞争力：公司核心产品双氧水达到10ppt级别（SEMI G5等级），并在华虹宏力部分厂区完成测试，正在中芯国际排队上线测试。i线光刻胶已实现量产，可达到0.35um分辨率，并与日本瑞翁签订技术许可协议。
大基金助力：上海聚源聚芯由大基金控股，大基金持股比例达45.09%。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，将对公司未来的业务扩展和技术创新提供持续支持。
战略发展：公司通过收购江苏阳恒化工，保障了电子级硫酸的原料供应，并有望结合三菱化学技术实现产品放量。眉山项目稳步推进，未来产能释放将对公司业绩产生积极影响。
投资评级：证券分析师杨伟给予“买入”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为0.56亿、0.84亿和1.07亿，对应EPS分别为0.37元、0.56元和0.71元，PE分别为38倍、25倍和20倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	534.54	696.08	883.65	1,175.04
归母净利润（百万元）	36.18	56.19	84.05	107.10
EPS（元）	0.41	0.37	0.56	0.71
PE	34.47	37.98	25.39	19.93
EBITDA（百万元）	88	99	129	159
EV/EBITDA	14.58	21.98	17.00	14.13

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.52%	30.22%	26.95%	32.98%
归母净利润增长率	6.72%	55.31%	49.59%	27.42%
毛利率（%）	28%	28%	29%	29%
净利率（%）	10%	8%	10%	9%
ROE（%）	8%	11%	15%	17%
资产负债率（%）	51%	52%	55%	59%
流动比率	1.67	1.74	1.69	1.60
速动比率	1.51	1.56	1.52	1.44
总资产周转率	0.71	0.72	0.79	0.85
应收账款周转率	3	3	3	3
应付账款周转率	4.23	4.67	4.79	4.89
每股净资产（元）	5.05	3.27	3.66	4.15

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。