20160308-西南证券-策略周报_周期复辟_的内在悖论_18页_1mb

“周期复辟”的内在悖论总结

核心内容

本文围绕“周期复辟”这一市场现象展开分析，指出其存在内在逻辑矛盾，导致周期股上涨难以形成中期趋势，更多表现为脉冲式反弹。同时，认为成长股，尤其是以创业板为代表的股票，已经初显投资价值。

主要观点

1. 周期复辟的悖论性

   • 周期性行业去产能的核心逻辑是：低端供给过剩 → 价格低迷 → 企业亏损 → 缩减产能。
   • 一旦价格回升，去产能将面临阻力，导致价格上涨不可持续。
   • 供给端改革仅是阶段性催化剂，难以支撑周期股的中期趋势。

2. 市场风格不会切换

   • 周期复辟不会引发市场风格从成长股向周期股的切换。
   • 2014年底的风格切换是基于增量资金和题材股的推动，而非周期股。
   • 当前市场环境下，大盘股难以形成趋势性机会。

3. 历史表现：成长股跑赢周期股

   • 即使在2008-2009年的“周期复辟”期间，成长股依然跑赢周期股。
   • 货币宽松带来的市场上涨会传导至各个板块，成长股因弹性更高，机会更大。

4. 周期股分化明显

   • 不同行业因供需格局差异，会在反弹中出现分化。
   • 行业出清较彻底、厂商定价能力强的行业（如维生素）更具可持续性。
   • 钢铁、煤炭等行业因产能去化难度大，上涨难以为继。

5. 成长股投资价值显现

   • 创业板和中小板在2015年业绩增长强劲，市盈率接近2014年中期水平，投资价值初显。
   • 增量资金和政策支持下，成长股具备更好的发展预期。

关键信息

• 流动性情况：央行公开市场操作净投放收紧，银行间回购利率下降，票据贴现利率降低，但整体流动性未明显改善。
• 资金流动：融资余额下降，融券余额上升，各板块资金净流入状况不佳，但部分行业有所好转。
• 解禁压力：本周解禁压力下降，主要为定向增发配售股份，靖远煤电解禁压力较大。
• 政策动向：
  • 供给侧改革持续推进，成为政策主线。
  • 新兴产业、科技成果转化、农村教育、医药改革、互联网+、新能源汽车等成为重点支持方向。
  • 金融改革、简政放权、财政政策调整、人民币汇率稳定等政策也受到关注。
• 未来经济事件提醒：
  • 国家统计局将发布多项经济数据，如制造业PMI、工业增加值、房地产销售情况等。
  • 美联储议息会议、全球移动互联网大会、中国国际金融高峰论坛等重要会议将影响市场预期。

结构分析

• 策略观点：

  • “周期复辟”难以形成趋势性上涨，更多是短期反弹。
  • 市场风格不会切换，成长股仍具优势。
  • 成长股在市场反弹中表现更优。

• 流动性跟踪：

  • 央行操作趋于收紧，银行间流动性放缓。
  • 票据贴现利率下降，国债收益率差略有上升。

• 市场回顾：

  • 指数分化明显，沪指上涨，中小创下跌。
  • 创业板、中小板估值持续回归，部分行业资金流入改善。

• 市场情绪：

  • 基金仓位较低，机构谨慎。
  • 卖方情绪回升，题材股炒作热情不高。

• 政策动向回顾与未来经济事件提醒：

  • 政策以供给侧改革为主导，支持新兴产业和科技创新。
  • 未来将有多项经济数据发布，影响市场走势。

结论

“周期复辟”更多是短期现象，难以形成中期趋势，而成长股在估值回归和政策支持下，具备更强的投资潜力。市场风格仍以成长股为主，周期股难以独涨，投资者应关注成长股的结构性机会，尤其是创业板等板块。