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九号公司-WD (689009)

核心观点：业绩超预期，多点开花，收入利润持续高增，维持“增持”评级。

业绩表现

半年度与二季度概况

在2024年上半年，九号公司营收达666.6亿元，同比增长522%，归母净利润达59.6亿元，增长1678.2%。
进入第二季度，业绩增速进一步提升，营收达410.4亿元，同比增长509.8%；归母净利润达46亿元，同比增长124.48%。

盈利能力显著增强

第二季度净利率达到11.22%，较上年同期的7.53%提升了3.69个百分点。毛利率也从30.42%的去年同期增长了3.33个百分点至30.4%。这主要得益于产品结构升级提升毛利率和规模扩张带来的费用率下降。2024年第二季度，销售、管理和研发费用率分别同比下降15.7%、22.3%和16.2%。

业务亮点

电动两轮车业务领先

电动两轮车在第二季度实现收入219.3亿元（即219.3亿元，可能是打字错误，应为2193亿元，但根据上下文不符，可能是数据报告错误，将亿单位误写），同比增长113%；销量7831万台，增长120%，均价2800元略降4%。
公司继续扩大线下渠道，截至2024年6月中国区电动两轮车门店超过6200家，比2023年底增长1700家。平均每店销售额同比增长365%。

智能化与产品矩阵

公司产品矩阵丰富，包括高端旗舰猎户座系列、简洁科技审美的妙想家C系列等，覆盖不同的市场定位和客户需求。

多个品类高增长

割草机：2024年第二季度销售额增长至26.9亿元，同比增长356%。
全地形车：收入29.2亿元，增长71%，均价因混动新品推出和渠道拓展上涨至4.4155万元。
滑板车：自主品牌滑板车第二季度实现销售额增长28%至7.28亿元，销量增长35%至3664万辆。

投资建议

基于业绩增长和市场前景，预计公司在2024-2026年的收入分别为14444亿元、19381亿元、25655亿元，净利润分别为1152亿元、1711亿元、2551亿元。当前PE分别为2892倍、1946倍、1306倍。维持“增持”评级。

风险提示

包括宏观波动风险、汇率风险、技术迭代风险、供应链风险等。

数据来源：Wind，财通证券研究所