20260430-华源证券-隧道股份-600820.SH-新签订单稳健_数字业务高增夯实价值增长_3页_314kb

隧道股份（600820.SH）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告分析了隧道股份（600820.SH）在2025年的财务表现及未来盈利预测，同时评估了其市场表现、业务结构和投资价值。报告由华源证券研究所发布，投资评级为“买入”，并提供了详细的财务数据和关键财务指标。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：2026年4月29日为6.03元。
• 一年内最高/最低价：8.17元/5.87元。
• 总市值与流通市值：均为18,958.90百万元。
• 总股本：3,144.10百万股。
• 资产负债率：75.80%。
• 每股净资产：10.16元/股。

2. 收入与利润

• 2025年总收入：579.27亿元，同比下降15.82%。
• 归母净利润：22.14亿元，同比下降22.07%。
• 扣非归母净利润：20.06亿元，同比下降23.08%。
• Q4单季收入：235.32亿元，同比下降9.24%。
• Q4单季归母净利润：10.04亿元，同比下降25.13%。
• Q4单季扣非归母净利润：10.23亿元，同比下降21.92%。
• 净利率：4.01%，同比下降0.29个百分点。

3. 业务结构

• 施工业务收入：456.18亿元，同比下降20.30%。
• 设计服务收入：23.64亿元，同比下降1.00%。
• 基础设施运营业务收入：49.76亿元，同比下降1.06%。
• 数字信息业务收入：9.49亿元，同比增长136.49%。
• 机械加工及制造业务收入：2.77亿元，同比增长77.90%。
• 综合毛利率：13.99%，同比增长1.84个百分点。

4. 订单情况

• 全年新签订单金额：1030.41亿元，同比增长0.02%。
• 在手订单总额：1787.60亿元，相当于2025年营收的3.1倍。
• 已签未开工订单：546.74亿元。
• 在建未完工订单：1240.86亿元。

5. 费用与现金流

• 期间费用率：9.75%，同比上升0.81个百分点。
• 销售、管理、研发、财务费用率：分别同比持平、上升0.47、0.19、0.15个百分点。
• 经营活动现金净流入：21.92亿元，同比减少23.95亿元。
• 经营性现金流增长率：2026年预计增长21.35%。

6. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：23.31/25.21/26.99亿元，同比增长分别为5.28%、8.16%、7.07%。
• 每股收益预测：0.74/0.80/0.86元/股。
• ROE预测：5.48%/5.70%/5.86%。
• 市盈率（P/E）预测：8.13/7.52/7.02倍。
• 市销率（P/S）预测：0.32/0.31/0.30倍。
• 市净率（P/B）预测：0.57/0.54/0.51倍。

7. 投资价值

• 公司维持高分红水平，2025年拟现金分红总额为6.29亿元，分红比例为28.40%，对应股息率为3.34%。
• 区域市场优势明显，江浙沪地区营收占比达76.65%。
• 增强数字业务布局，成立中城交（上海）科技有限公司，布局交通垂类大模型，有望在车路协同、低空经济等新兴领域形成新增长点。
• 海外市场布局稳步推进，2025年境外营收达54.75亿元，同比增长0.90%。

关键信息

1. 盈利预测与估值

2. 风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 施工业务收入持续下滑。
• 数字业务拓展不及预期。
• 现金流改善及回款进度不及预期。

结论

隧道股份在2025年面临收入和利润的短期承压，但通过数字信息和机械加工及制造业务的高增长，以及区域市场优势的持续发挥，公司展现出较强的经营韧性和未来增长潜力。尽管期间费用率有所上升，公司仍保持高分红政策，进一步凸显其投资价值。根据盈利预测，公司未来三年的盈利能力有望逐步改善，估值优势明显，维持“买入”评级。