20181025-长城证券-埃斯顿-002747.SZ-公司动态点评_业绩增速放缓_仍看好长期成长_4页_593kb

埃斯顿（002747）公司动态点评总结

核心内容

本报告为长城证券对埃斯顿（002747）的公司动态点评，发布于2018年10月25日，投资评级为强烈推荐（维持），主要分析了公司2018年三季报业绩表现、核心业务发展情况及未来增长预期。

市场数据

• 目前股价：10.06元
• 总市值：84.30亿元
• 流通市值：73.07亿元
• 总股本：83,798万股
• 流通股本：72,639万股
• 12个月最高/最低价：16.42/8.56元

业绩表现

• 2018年前三季度营业收入：10.65亿元，同比增长60.15%
• 2018年前三季度归母净利润：7071.05万元，同比增长20.03%
• 2018年前三季度扣非净利润：5192.59万元，同比增长15.09%
• 2018年全年净利润预测：9305.4-13027.56万元，同比增长0%-40%
• 2018-2020年EPS预测：0.14元、0.18元、0.22元
• 对应PE：70倍、56倍、45倍

主要观点

1. 业绩增速放缓，但核心业务仍高速发展

   • 公司在2018年前三季度业绩增速有所放缓，主要由于工业机器人及核心部件业务持续放量，研发费用大幅增加。
   • 工业机器人业务增速远高于行业平均水平，上半年实现收入3.54亿元，同比增长110.2%。
   • 公司预计2018年全年净利润增长0%-40%，仍看好其长期成长潜力。

2. 工业机器人业务稳步增长，品牌优势逐步建立

   • 2018年上半年中国工业机器人产量同比增长23.9%，公司工业机器人业务增速显著高于行业平均水平。
   • 公司作为具有自主核心技术和核心部件的工业机器人企业，已初步建立品牌优势。
   • 未来将持续开拓通用机器人和行业专用标准化机器人工作单元市场，有望维持高增长。

3. 智能装备核心零部件业务增长显著

   • 上半年智能装备核心部件及运动控制系统业务收入达3.7亿元，同比增长47.76%。
   • 其中运动控制系统产品增长尤为突出，同比增长85.25%。
   • 三季度业务增长趋势持续，预计全年仍有提升空间。

4. 持续加大研发投入，外延并购进入收获期

   • 公司研发投入占比一直保持在10%左右，2018年前三季度研发费用达4602.91万元，同比增长112.52%。
   • 公司已收购英国运动控制技术领先品牌TRIO，并整合其控制器与埃斯顿交流伺服系统，成功转型为运动控制完整解决方案提供商。
   • 前三季度智能控制单元解决方案已取得多个行业大客户订单，业务发展进入收获期。

财务分析

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

风险提示

• 下游投资不及预期
• 新产品研发不及预期
• 行业价格竞争加剧

投资建议

• 公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链。
• 2018-2020年EPS预测分别为0.14元、0.18元和0.22元，对应PE分别为70倍、56倍和45倍。
• 基于核心业务的高增长潜力及外延并购的协同效应，维持“强烈推荐”评级。