20180621-中原证券-宏观点评_CPI维持低位_能源走高推动PPI上行_6页_560kb

证券研究报告总结：CPI与PPI走势分析

核心内容

本报告分析了2018年6月发布的5月CPI和PPI数据，指出整体通胀维持温和，CPI与PPI走势出现分化，反映出经济运行中的结构性变化。

主要观点

• CPI维持温和，食品项拖累持续但或已触底
  5月CPI同比上涨1.8%，环比下降0.2%，与上月持平。食品项仍是CPI的主要拖累因素，但跌幅收窄，环比下降1.3%，较上月收窄0.6个百分点。猪肉价格环比下降3.6%，降幅显著收窄，对CPI拖累或已接近底部。非食品项环比上涨0.1%，主要受国内成品油价格两次上调影响，推动交通和通信类CPI上涨。预计6月CPI同比将维持1.8%的水平。

• PPI显著上涨，能源价格推动工业品价格上行
  5月PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，涨幅较前值扩大0.9个百分点。上游行业如石油和天然气、黑色金属加工、化工制造业等是推动PPI上涨的主要力量。受避险情绪、贸易战及中东局势影响，原油和煤炭价格持续走高，带动生产资料价格回升。

• CPI与PPI剪刀差扩大，通胀格局分化
  预计6月PPI将小幅上涨，而CPI可能维持在1.8%左右，PPI与CPI的剪刀差或将延续扩大趋势，反映工业品价格上行压力与居民消费价格温和上涨之间的差距。

关键信息

1. CPI数据表现

• 同比上涨：1.8%，与上月持平。
• 环比下降：0.2%，与上月持平。
• 食品项拖累：畜肉类价格同比下降9.3%，猪肉价格同比下降16.7%，贡献CPI负增长约0.43%。
• 非食品项支撑：交通和通信类CPI因成品油价格上调而上涨，医疗保健、衣着、教育文娱价格基本稳定。

2. PPI数据表现

• 同比上涨：4.1%，环比上涨0.4%。
• 生产资料价格回升：生产资料PPI同比上涨5.4%，涨幅扩大0.9个百分点。
• 生活资料价格小幅上涨：生活资料PPI同比上涨0.3%，较上月小幅上升。
• 主要行业推动：石油和天然气、黑色金属加工、化工制造业、有色金属工业等上游行业是PPI上涨的主要动力。

3. 预计趋势

• CPI：预计6月将维持1.8%的同比增速，鲜菜价格可能小幅回升。
• PPI：受国际油价稳定和国内环保政策影响，预计6月PPI将小幅上涨，但涨幅有限。

风险提示

• 贸易战影响扩大：中美贸易战可能进一步推高原材料价格，影响PPI走势。
• 流动性紧张：若市场流动性继续收紧，可能对通胀和经济产生压力。
• 人民币利差倒挂：可能影响资本流动和汇率波动，进而对通胀产生间接影响。

图表说明

• 图1：5月CPI食品分项主要价格同比增速
• 图2：核心CPI平稳回落
• 图3：5月非食品CPI环比回落
• 图4：食品项主要产品环比修复
• 图5：5月非食品项环比增速趋缓
• 图6：5月油价因素带动交通价格环比涨幅居前
• 图7：5月CPI非食品项主要价格同比回落
• 图8：5月医疗保健受价格支撑同比增幅处于高位
• 图9：5月生产资料价格同比上涨带动PPI上行
• 图10：5月生产资料分项延续回升
• 图11：5月生活资料价格走势
• 图12：5月能源、石化价格延续上升

重要声明

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