20260713-新湖期货-半年报_新湖有色_镍_不锈钢_半年报_镍价破位偏弱_区间磨底待变_17页_5mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容

本文主要分析了2026年上半年镍及不锈钢市场的供需格局、价格走势及未来预期，重点涉及印尼镍矿、MHP（金属镍）与高冰镍的生产与进口情况，以及国内纯镍和不锈钢的供需变化和价格影响因素。

主要观点

1. 镍矿与高冰镍供需变化

• 印尼镍矿进口激增：2026年1-4月印尼镍矿进口量同比增长239%，但菲律宾矿价回升，印尼矿价仍高，导致菲律宾矿价成本优势凸显。
• HPM计价方式调整：HPM（含镍矿）计价公式新增伴生矿计价，伴生钴、铁、铬的计价系数分别调整为30%、30%、10%，并增加相关税收。
• 硫磺涨价影响MHP成本：霍尔木兹海峡关闭导致硫磺紧缺，印尼MHP冶炼成本显著上升，硫磺成本占比升至50%（不折钴）。
• 高冰镍成本优势凸显：由于不依赖硫磺，高冰镍成本低于MHP，成为其主要替代品，预计2026年印尼高冰镍产量将同比增长12万吨至45万吨。

2. 国内纯镍市场

• 纯镍进口增加，净进口量扩大：2026年1-5月纯镍进口同比增长59%，净进口增加11.4万吨，主要来自俄罗斯和印尼。
• 纯镍过剩压力明显：2025年国内纯镍净进口为6.2万吨，叠加印尼高冰镍流入，国内纯镍过剩量级较大，显性库存持续累库。
• 国内纯镍减产预期增强：受原料紧缺和利润压缩影响，预计2026年国内纯镍减产约3万吨，有望缓解部分库存压力。
• 下游消费支撑有限：纯镍消费主要集中在合金和电镀领域，基数较低，难以显著提振需求，库存难以见底。

3. 不锈钢市场分析

• 镍铁供应偏紧：印尼镍铁减产导致国内进口量下降，1-5月镍铁进口同比下降8.7%，叠加不锈钢高排产，库存压力持续。
• 不锈钢成本支撑增强：由于镍铁价格坚挺，不锈钢成本较去年显著抬升，价格下方空间有限。
• 出口修复带动需求：上半年不锈钢出口负增长，但二季度开始环比好转，预计下半年出口有望转正，消费表现或优于上半年。
• 库存压力可控：国内不锈钢产量偏高，但库存累库幅度较小，整体库存压力尚可，产业蓄水池作用显著。

关键信息

印尼市场

• 镍矿供应：印尼镍矿进口量同比大幅增长，但菲律宾矿价成本优势明显，可能进一步带动印尼进口量增长。
• MHP产量下降：1-6月印尼MHP产量同比下降11.3%至19.7万吨，预计2026年产量或再降5万吨至42万吨。
• 硫磺成本上升：硫磺价格较年初翻倍，占MHP成本50%（不折钴），加剧MHP成本压力。
• 高冰镍产量增长：1-6月印尼高冰镍产量同比增长66.8%至23.4万吨，预计2026年产量将增至45万吨。

国内市场

• 纯镍供需失衡：2026年1-5月纯镍进口同比增加59%，净进口增加11.4万吨，国内库存累库明显。
• 不锈钢库存压力：国内不锈钢库存小幅累库，但整体压力可控，产业蓄水池对价格波动有放大作用。
• 不锈钢出口预期改善：预计下半年不锈钢出口同比增速有望转正，带动消费表现提升。
• 不锈钢价格预期：下半年不锈钢价格有望上涨，主要依赖出口修复和库存去化，预计价格区间【14200-16000】元/吨。

未来展望

• 镍价走势：短期受印尼镍矿配额政策影响，市场情绪偏弱；若配额放宽，价格可能进一步下跌；若不及预期，有望止跌反弹。预计下半年镍价运行区间【12-14W】元/吨。
• 不锈钢走势：随着旺季来临，不锈钢库存有望去化，价格或迎来流畅上涨，预计区间【14200-16000】元/吨。
• 套利策略建议：由于不锈钢价格表现可能强于镍，可考虑多不锈钢空镍的品种套利策略。

结论

2026年下半年，镍与不锈钢市场将呈现结构性分化。镍价受原料紧缺、利润压缩及政策不确定性压制，预计震荡运行；不锈钢则因成本支撑和出口修复，价格有望上涨，但需关注库存变化与配额政策动向。产业蓄水池作用显著，将放大市场波动，建议投资者密切关注供需变化及政策信号。