20210429-兴业证券-三友医疗-688085.SH-20年业绩逆势增长_Q1增速恢复显著_7页_873kb

三友医疗证券研究报告总结

核心内容

三友医疗是一家专注于脊柱类植入耗材及创伤类植入耗材的医疗器械企业，凭借其在疗法创新方面的实力，成为国内该领域少数具备原始创新能力的企业之一。公司通过不断拓展销售渠道和加大研发投入，实现了业绩的逆势增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.19亿元，同比增长21.20%；扣非归母净利润9462万元，同比增长7.65%。2021年Q1业绩恢复显著，营业收入同比增长137.96%，净利润同比增长151.42%。
• 研发投入：2020年研发投入达3391.76万元，同比增长83.84%，研发费用率提升至8.69%。公司通过医工合作模式进行自主研发，注重原始创新，积累丰富的技术储备。
• 产品线：公司主要产品包括脊柱类植入耗材和创伤类植入耗材，已建立完整的产品研发体系，拥有国际先进的研发设备和项目管理系统。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.73、0.85、0.98元，对应PE分别为46.1、39.6、34.3倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

财务状况分析

• 资产负债率：2020年为8.16%，预计2021-2023年将逐步上升至8.7%、9.1%、9.5%。
• 经营现金流：2020年经营现金流净额为7752万元，2021年Q1为2994万元，同比增长151.42%。
• 资产与负债：2020年总资产为1597.42百万元，总负债为136百万元，资产负债率较低，财务状况稳健。
• 现金管理：2020年现金期末余额为262百万元，预计2021-2023年将逐步增长至633百万元。

投资要点

• 业绩复苏：2020年全年业绩表现稳健，2021年Q1业绩显著恢复。
• 渠道拓展：公司新增多家重点三甲医院入院，销售渠道进一步扩展和下沉。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率显著提升，推动产品创新。
• 产品进展：多个研发项目处于不同阶段，包括临床试验、试制、注册前准备等。

风险提示

• 终端销售不及预期风险
• 高值耗材集中采购相关风险
• 研发进展不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 估值波动风险

总结

三友医疗在2020年及2021年Q1表现出色，业绩恢复显著，研发投入持续增加，产品线不断扩展。公司通过创新研发和渠道拓展，增强了市场竞争力。尽管面临一定的行业风险，但其稳健的财务状况和持续的研发投入支持其未来增长潜力，因此维持“审慎增持”评级。投资者应关注其产品研发进展及市场拓展情况，同时注意行业集中采购和竞争加剧等潜在风险。