20180816-广发证券-恒华科技-300365.SZ-营收增长较快_云产品持续打磨_6页_922kb

报告摘要

恒华科技 (300365.SZ) 总结

核心内容

恒华科技（300365.SZ）在2018年上半年实现了显著的营收增长，同时持续推进云产品体系的建设。公司专注于智能电网全生命周期信息服务，业务涵盖电网设计、配售电、基建管理等多个领域，尤其在配售电业务上表现突出，收入同比增长达305.70%。尽管毛利率有所下降，但公司仍保持稳健的盈利能力，净利润和扣非净利润均实现较高增长。

主要观点

营收增长显著：2018年上半年，公司营业收入达4.67亿元，同比增长59.03%；归属母公司净利润为7249万元，同比增长52.30%；扣非净利润为7214万元，同比增长68.98%。
业务结构优化：电网设计板块收入增长41.66%，配售电业务收入增长305.70%，显示公司在配售电领域的强劲增长动力。
云产品体系完善：公司推出“在线设计院”和“智慧工地”SaaS产品，逐步构建云服务生态，为用户提供更高效、便捷的信息化服务。
研发投入加大：研发投入为4188万元，同比增长86.56%，显示公司对云服务平台的持续投入和优化。
财务状况稳健：期末应收账款为7.41亿元，较期初减少0.36亿元，但应收账款占收入比重仍偏高，需持续关注。
盈利预测乐观：预计2018年EPS为0.65元/股，未来三年净利润增速分别为36.65%、33.80%、32.90%，对应PE分别为32、24、18倍，显示公司具备良好的成长性和估值潜力。
风险提示：公司面临电网投资受政策影响、电改进度不及预期以及云业务进展不及预期等风险。

关键信息

财务指标分析

指标	2018H1	2017H1	2016H1	2015H1
营业收入 (百万元)	467.19	293.78	182.69	105.89
归属母公司净利润 (百万元)	72.49	47.60	29.75	19.61
扣非净利润 (百万元)	72.14	42.69	29.62	12.86
毛利率 (%)	35.69	39.46	44.75	48.47
净利率 (%)	15.65	16.55	18.34	21.30
营业利润率 (%)	17.34	16.56	18.48	19.09

预计盈利情况

年份	营业收入 (百万元)	净利润 (百万元)	EPS (元/股)	PE 倍数
2018E	1168.32	262.70	0.65	32
2019E	1601.92	351.50	0.87	24
2020E	2201.58	467.14	1.16	18

营收与净利润增长率

年份	营收增长率 (%)	净利润增长率 (%)
2018	59.03%	52.30%
2019	36.53%	33.80%
2020	37.11%	32.90%

云产品进展

在线设计院 SaaS产品：2018年5月上线试运行，涵盖电力设计各专业，支持Web、PC、移动端。
智慧工地 SaaS产品：2018年6月上线试运行，形成基建管理线上SaaS产品体系。
配售电业务云产品：持续完善云售电平台、配售电平台及售电量大数据预测平台。

风险提示

电网投资受政策影响较大。
电改进度不及预期。
云业务进展不及预期。

投资评级

公司评级：谨慎增持。
当前价格：20.85元。
报告日期：2018-08-16。

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