20210422-光大证券-洽洽食品-002557.SZ-2021年一季报点评_21Q1营收稳健增长_净利率持续提升_3页_719kb

洽洽食品 (002557.SZ) 2021年一季报总结

核心内容

洽洽食品于2021年第一季度实现营业收入13.79亿元，同比增长20.22%；归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长32.70%；扣非后净利润1.77亿元，同比增长38.12%。公司业绩表现符合市场预期，盈利能力持续改善，净利率同比提高1.36个百分点，达到14.32%。

主要观点

1. 业务表现

• 品类增长：2021Q1瓜子业务保持稳健增长，尽管去年同期因疫情需求激增，但基数效应下仍实现两位数增长，蓝袋瓜子仍有较大的市场拓展空间。坚果业务在消费场景恢复和新品上市的推动下明显复苏，预计全年坚果业务表现将优于往年。
• 新品储备：公司坚果新品储备较多，随着新品的陆续推出，坚果板块有望带动整体收入进入加速增长通道。

2. 渠道拓展

• 公司积极拓展新渠道，包括百万终端计划、社区团购、2B及餐饮渠道等。其中，百万终端计划通过数字化运营平台提升终端管理能力，是未来3-5年的重要战略方向。
• 目前公司已拥有约40万个终端，渠道布局不断优化。

3. 盈利能力改善

• 毛利率变化：2021Q1毛利率为30.68%，同比下降1.44个百分点，主要由于会计准则变更将运费计入成本。若不考虑运费影响，毛利率有所提升。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率分别同比下降2.70和0.29个百分点，销售费用下降得益于会计准则调整及公司主动费用管控。
• 净利率提升：净利率提高的主要原因包括原材料成本下降、产品结构优化、人工效率提升及自动化水平提高，以及品牌和产品影响力的扩大带来的定价能力提升。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年，公司预计实现营业收入61.90亿、71.94亿、82.90亿元，净利润分别为9.61亿、11.26亿、13.04亿元，对应EPS分别为1.89元、2.22元、2.57元。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为29倍、25倍、21倍，PE持续下降，显示市场对公司未来增长预期的提升。

2. 财务指标

• 资产负债表：公司总资产持续增长，从2019年的54.09亿元增至2023年的99.51亿元。有息债务保持稳定，归母权益与有息债务比值持续上升，显示偿债能力增强。
• 现金流量：2021年经营活动现金流预计为13.04亿元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。
• 每股指标：每股净资产从2019年的7.21元增长至2023年的11.72元，显示公司资产质量与盈利能力提升。

3. 风险提示

• 疫情风险：疫情可能对市场需求产生超预期影响。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本结构。
• 产品增长不达预期：核心产品增长可能未达预期，影响整体业绩表现。

评级与投资建议

• 公司新渠道拓展和产品创新能力较强，业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。
• 当前股价55.23元，对应2021-2023年PE分别为29倍、25倍、21倍，估值合理，具有投资价值。

总结

洽洽食品在2021年第一季度表现出色，收入和利润均实现双增长，盈利能力持续提升。公司通过优化产品结构、拓展新渠道、提升运营效率等方式推动业绩增长。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。