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洽洽食品 (002557) 2021年总结与展望

核心内容概述

洽洽食品在2021年实现了营收与净利润的双增长，全年营收达59.85亿元（同比增长13.15%），归母净利润为9.29亿元（同比增长15.35%），扣非净利润为7.99亿元（同比增长15.95%）。公司整体表现稳健，提价策略初见成效，同时在产品和渠道方面持续推进创新与优化，为2022年及未来三年的业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司营收与净利润均实现同比增长，其中第四季度表现尤为亮眼，营收和净利润分别同比增长28.33%和21.46%。
• 提价红利显现：2021年毛利率同比微增0.06个百分点，达到31.95%，其中第四季度毛利率显著提升至33.43%，主要得益于公司在10月中下旬对葵花籽等产品提价。
• 产品结构优化：坚果类产品收入增长显著，同比增长44%，成为公司增长的重要引擎。小黄袋每日坚果全年销售额接近10亿元，小蓝袋益生菌产品和每日坚果燕麦片也分别突破1亿元，显示出新品类的强劲市场表现。
• 渠道拓展成效显著：公司持续推进渠道精耕战略，线上渠道、新渠道同步拓展，实现全渠道发展。截至2021年底，公司拥有1000多个经销商，其中海外经销商50多个，渠道数字化平台掌控终端网点近12万家，有效提升市场渗透率。
• 盈利预测乐观：基于组织架构优化和产品、渠道双轮驱动，公司预计2022-2024年EPS分别为2.15元、2.48元和2.84元，对应PE分别为26倍、23倍和20倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 2021年营收：59.85亿元，同比增长13.15%
• 2021年归母净利润：9.29亿元，同比增长15.35%
• 2021年扣非净利润：7.99亿元，同比增长15.95%
• 2021年毛利率：31.95%，同比增长0.06个百分点
• 2021年净利率：15.53%，同比增长0.31个百分点
• 2021年经营活动现金流净额：13.45亿元，同比增长125%
• 2021年投资收益：0.34亿元，占利润总额3%

分产品表现

• 葵花籽：营收39.43亿元，同比增长5.9%，占比65.9%
• 坚果类：营收13.66亿元，同比增长44%，占比23%
• 其他类：营收6.75亿元，同比增长10%，占比11%

分区域表现

• 南方区：营收19.35亿元，同比增长3.6%，占比32%
• 北方区：营收12.13亿元，同比增长22%，占比20%
• 东方区：营收16.12亿元，同比增长19%，占比27%
• 电商：营收5.7亿元，同比增长11%，占比10%
• 海外：营收5.18亿元，同比增长10%，占比9%

分渠道表现

• 直营渠道：营收9.2亿元，同比增长6%，占比15%
• 经销及其他渠道：营收50.65亿元，同比增长14%，占比85%

市场与运营

• 销量与价格：全年销量22.34万吨，同比增长9.5%；对应价格2.68万元/吨，同比增长3.5%
• 产品创新：推出藤椒瓜子、海瓜子、陈皮瓜子等新风味，强化国葵产品核心竞争力
• 品牌建设：持续强化坚果和瓜子的营养健康宣传，打造“葵珍”高端品牌，提升品牌认知度

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的潜在拖累
• 瓜子和坚果品类增速不及预期
• 旺季销售不及预期
• 内部改革进展不及预期

盈利预测与估值

投资建议

公司基本面稳健，产品结构优化，渠道拓展有力，盈利预测乐观，维持“推荐”投资评级。

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备跨学科研究背景。