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银行业跟踪：MLF降息释放积极信号，有望刺激融资需求改善

核心内容

2022年8月15日，央行开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率均下降10BP，释放稳增长信号。此次降息反映流动性已较为充裕，主要矛盾在于融资需求不足，旨在激发实体经济融资意愿，避免资金空转。

主要观点

1. 刺激实体融资需求，预计后续信贷增量平稳

• MLF降息有助于提升市场主体融资意愿，但实际效果需观察。
• 地产领域需求提振较慢，需关注地方保交楼、地产纾困基金等政策落地情况。
• 下半年信贷增长主要依赖存量政策落地，如8000亿政策性银行信贷额度、3000亿元政策性开发性金融工具及地方专项债使用。
• 基建投资发力将带动配套融资增长，优质区域银行信贷投放将保持较高景气度。

2. 降息对银行净息差冲击有限

• 贷款利率下行压力存在，但负债端政策稳定存款成本，存款利率挂钩市场利率（LPR和十年期国债）。
• MLF调降不构成单边降息，对银行息差影响较小。
• 核心业务竞争力强、区域经济发达的中小银行息差稳定性更强。

3. 降息降低企业融资成本，有助于改善银行资产质量

• 实体企业融资成本下降，有助于改善经营状况，进而提升银行资产质量。
• 对银行基本面影响整体偏中性。

关键信息

板块表现

• 上周银行板块下跌0.88%，跑输沪深300指数1.87pct。
• 个股表现分化，常熟银行、平安银行、中信银行上涨，沪农商行、成都银行、宁波银行、张家港行、无锡银行跌幅较大。
• 北向资金净流入44.91亿元，但银行板块净流出8.12亿元，增持前三为招商银行、兴业银行、民生银行，减持前三为邮储银行、常熟银行、张家港行。

流动性跟踪

• 央行公开市场操作净回笼2000亿元，Shibor001、DR001分别上涨17BP，Shibor007、DR007分别上涨10BP。
• 同业存单发行利率变化：1个月期上涨14BP，3个月期下降1BP，6个月期下降15BP。
• 流动性保持合理充裕。

行业动态

• 政策支持：国务院、央行、住建部、发改委等多部门出台稳增长政策，支持实体经济融资及房地产项目交付。
• 经济数据：7月规模以上工业增加值同比增3.8%，社会消费品零售总额增长2.7%，固定资产投资增长5.7%，失业率下降至5.4%。
• 银行数据：二季度末银行业金融机构本外币资产总额达367.7万亿元，不良贷款率1.67%，环比下降0.02个百分点。
• 个股动态：多家银行披露半年报，常熟银行、平安银行、杭州银行等业绩增长显著，部分银行不良率下降、拨备覆盖率上升。

未来3-6个月重点事件

• 上市银行半年报披露，优质银行业绩表现有望催化板块估值修复。
• 重点推荐长三角优质区域性银行，如江苏银行、杭州银行、常熟银行。

投资建议

• 当前银行板块PB估值仅为0.5倍，已反映地产风险和经济信心不足。
• 在政策刺激下，市场预期有望改善，经济温和复苏。
• 优质区域银行具备更强的信贷投放能力和资产质量保障。

风险提示

• 经济失速下行可能引发资产质量恶化。
• 疫情持续扩散可能影响银行正常经营。
• 监管政策出现预期外变动可能带来不确定性。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
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