20220821-华安证券-策略周报_降息与经济企稳_成长与稳增长均衡_25页_2mb

降息与经济企稳，成长与稳增长均衡

核心内容概述

本报告分析了8月第三周中国A股市场的表现，结合宏观经济数据与政策动向，提出市场应保持成长+稳增长的均衡配置策略。报告指出，四川限电与**“保交楼”政策的持续落地推动了电力和房地产两大行业的发展，同时MLF利率超预期下调释放出流动性充裕的信号，为成长和稳增长板块提供了支撑。此外，报告也提到美联储加息预期**可能对全球市场产生影响，但国内政策宽松将对A股风险偏好形成支撑。

主要观点

1. 增长修复放缓，8、9月有望企稳

• 7月商品消费复苏再次中断，但失业率数据稳步下行，表明就业市场有所改善。
• 社零同比增速有望小幅回升，但地产需求疲软，房地产投资增速进一步下滑，预计三季度地产回暖概率偏低。
• 基建投资有望在三季度发力，对冲地产拖累，推动经济缓慢回升。
• 7月CPI数据未超预期，通胀不会成为货币政策收紧的主要因素。

2. 流动性支撑延续，政策宽松继续

• MLF利率超预期下调10BP，显示央行维持流动性合理充裕的意图。
• LPR报价有望下调，尤其是5年期LPR，以降低居民购房成本，刺激地产销售。
• 短端利率维持低位震荡，长端利率接近疫情低位，但后续回升速度较慢。
• 地方债发行规模维持高位，流动性支撑持续。

3. 市场风险偏好平稳，对冲美联储加息影响

• 美联储官员鹰派言论升温，导致美股调整，但国内政策宽松主导市场情绪。
• 国内南部地区高温干旱对经济形成一定抑制，但尚未明显影响市场风险偏好。
• 若高温干旱持续，可能进一步拖累市场情绪。

行业配置建议

2.1 配置思路

• 建议采用均衡配置策略，关注成长、稳增长及消费修复三条主线。

2.2 首选主线推荐逻辑

主线一：成长热门赛道短期占优

• MLF利率下调利好成长风格，风光储、新能源汽车、半导体国产替代等赛道短期值得重点关注。
• 低估值兼具成长逻辑的细分领域如计算机中的安防设备、软件开发，电子领域的PCB，军工板块的军工电子、航天装备也值得关注。

主线二：稳增长投资端政策发力

• 传统基建如玻璃、钢铁、水泥受益于库存下降和基建提速。
• 新基建如电网设备、特高压投资及设备供应商表现强劲。
• 地产开发及服务商在政策托底下有望受益，但需关注地产基本面企稳进度。

主线三：消费修复结构性机会

• 养殖业受益于猪价中长期回升，汽车及零部件销售数据回暖，白酒、啤酒在高温及双节临近下需求有望显著提升。
• 白酒与啤酒估值处于低位，存在估值修复机会。

行情复盘

3.1 指数与风格回顾

• 上证指数下跌0.57%，创业板指上涨1.61%，小盘风格占优。
• 科创50周五大跌3.29%，稳定风格显著占优，消费风格表现偏弱。
• 基金仓位小幅回升，ETF净流入，北上资金流入电力设备、交通运输、建筑装饰等。

3.2 行业回顾

• 电力设备、公用事业、房地产涨幅居前，煤炭亦表现较好。
• 四川限电事件带动电力相关细分行业上涨，暴露新能源发电的不稳定性。
• “保交楼”政策推动房地产板块上涨，但上游建材受开工数据拖累。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期
• 俄乌、台海地缘冲突风险外溢
• 美联储加息的不确定性增强
• 中美关系超预期恶化

关键信息

• 7月社零同比上涨2.7%，但增速放缓。
• 房地产投资累计同比-6.4%，基建投资同比7.4%。
• MLF利率下调10BP，LPR报价有望下调。
• 8月地方债发行规模约1205亿元，流动性支撑延续。
• 7月新能源汽车销量同比增长104%，光伏、风电装机增长显著。
• 白酒、啤酒估值处于低位，存在修复机会。
• 科创50周五大跌，市场风格切换明显。

总结

本报告指出，在降息政策与经济企稳的背景下，成长与稳增长的均衡配置具有优势。短期流动性边际宽松、行业高景气延续，成长热门赛道表现强劲；基建和地产作为稳增长抓手，有望推动经济复苏；消费领域中，养殖业、汽车及白酒啤酒具备结构性机会。同时，报告提醒关注地缘政治、美联储加息等潜在风险，建议投资者把握市场轮动节奏，关注低估值、高成长性行业及政策受益板块。