20220821-东证期货-国债期货周度报告_央行超预期降息_期债延续偏多_19页_6mb

央行超预期降息，期债延续偏多

核心内容概览

本周（08.15-08.21）国债期货市场延续上涨趋势，主要受央行超预期降息及7月经济数据不及预期的影响。尽管资金面出现边际收紧，但整体市场仍维持偏多格局，期债价格小幅回调后继续震荡上行。预计下周期债仍将偏多，但需关注收益率曲线变平带来的交易机会。

主要观点

• 期债走势：本周三大国债期货主力合约均由09合约切换至12合约，期债价格显著上涨，但周五因止盈情绪上升而小幅回调。
• 经济数据：7月经济数据整体不及预期，地产和疫情是主要拖累因素，生产端和消费端均表现疲软，仅基建略有改善。
• 政策影响：央行超预期降息释放宽松信号，提振市场情绪，但财政政策尚未明确，降息交易基本完成。
• 市场预期：期债价格已较高，继续追涨可能风险较大，建议关注收益率曲线变平的交易机会。
• 资金面：央行逆回购零净投放，资金面边际收敛，未来9月后财政资金支撑减弱，短端利率可能上行。
• 海外动态：美元指数走强，美债收益率震荡上行，中美利差倒挂，但美国经济基本面仍偏弱。

关键信息

本周市场表现

• 国债期货：
  • TS2212、TF2212、T2212结算价分别为101.20、101.99、101.56元。
  • 期债价格分别较上周末上涨0.245元、0.580元、0.880元。
• 成交量与持仓：
  • 2年、5年、10年期国债期货成交量分别为32394、59643、115039手。
  • 持仓量分别为65494、134174、205880手，较上周有所下降。
• 收益率曲线：
  • 2年、5年、10年期国债收益率分别下行11.60、12.78、16.15个bp。
  • 10Y-1Y、10Y-5Y利差均收窄，收益率曲线整体变平。

7月经济数据点评

• 工业增加值：当月同比由3.9%回落至3.8%，低于市场预期的4.6%。
• 固定资产投资：累计同比录得5.7%，低于预期的6.2%和前值6.1%。
• 社会消费品零售总额：当月同比由3.1%回落至2.7%，远低于预期的5.3%。
• 房地产投资：累计投资增速由前值下降1个百分点至-6.4%，地产风险向居民部门蔓延。
• 就业情况：全国城镇调查失业率为5.4%，16-24岁失业率创新高。

下周展望

• 期债趋势：期债仍偏多，但需警惕小幅调整。
• 收益率曲线：预计收益率曲线仍有进一步变平空间，短端利率可能上行，长端收益率或维持低位。
• 策略建议：建议布局收益率曲线变平带来的交易机会，关注10Y-1Y、10Y-5Y利差变化。

风险提示

• 政策风险：政策表述可能超预期，信用指标可能持续超出市场预期。
• 市场波动：收益率曲线变平可能带来市场波动，需谨慎应对。

投资建议

• 市场策略：建议以偏多思路应对，关注收益率曲线变平带来的机会。
• 风险控制：在缺乏增量利好情况下，不建议继续追高，需关注市场调整风险。

图表与数据参考

• 图表1：当周下周国内重点数据一览。
• 图表2：7月经济数据一览（%）。
• 图表3：本周利率债净融资额1717.55亿元。
• 图表4：本周地方债净融资额小幅回升。
• 图表5：本周同业存单净融资额回升。
• 图表6：本周国债收益率普遍下行。
• 图表7：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差均收窄。
• 图表8：隐含税率继续回升。
• 图表9：国债期货上涨。
• 图表10：国债期货总成交量震荡上升。
• 图表11：期货总持仓量下降。
• 图表12：国债期货总成交/总持仓。
• 图表13-15：前5大席位净持仓变化。
• 图表16-18：基差与IRR走势。
• 图表19-23：跨期价差与收益率曲线变化。
• 图表24-33：资金面、海外及通胀数据走势。

分析师信息

• 徐颖：资深分析师，从业资格号F3022608，投资咨询号Z0013609。
• 张粲东：分析师，从业资格号F3085356。

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，拥有多个交易所会员资格。
• 营业部分布：在全国33个城市设有营业部，134个证券IB分支网点。
• 经营理念：以衍生品风险管理为核心，致力于成为一流衍生品服务商。

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