20160108-联讯证券-医药行业2016年投资策略_聚焦创新药_精准医疗_医疗服务和器械四大主线_精选优质个股_43页_1mb

医药行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年医药行业预计利润增速保持在 $10% - 15%$，尽管行业增速下降，但受益于老龄化加剧、卫生费用持续增长和占GDP比重上升等有利因素，医药行业增长仍具确定性。投资策略聚焦于创新药、精准医疗、医疗服务和医疗器械四大领域，精选优质个股，以把握确定性成长机会。

主要观点

1. 行业增长与投资价值

   • 医药行业自2013年以来年均涨幅达 $33.4%$，显著跑赢周期类和消费类行业。
   • 医药行业在2015年前三季度收入同比增长 $14.0%$，净利润同比增长 $21.3%$，表现优于大多数行业。
   • 2016年行业利润增速预计在 $10% - 15%$，保持相对稳定。

2. 行业分化明显

   • 医药行业整体估值偏高，泡沫严重，需关注个股的业绩和估值合理性。
   • 次新股、精准医疗、互联网医疗、二胎等概念股涨幅显著，但多数存在估值泡沫。
   • 普药、中药、原料药等板块因缺乏业绩和概念性机会，涨幅落后。

3. 政策导向明确

   • 精准医疗被上升为国家战略，基因检测、干细胞治疗、免疫细胞治疗成为未来重点发展方向。
   • 《中国制造2025》将生物医药和高性能医疗器械列为十大重点领域，推动行业升级。
   • 《“十三五”规划》提出“健康中国”战略，全面放开二孩政策，为医疗服务和妇幼儿童药提供发展机遇。

4. 创新药与高壁垒仿制药优势明显

   • 创新药和高壁垒仿制药受政策支持，竞争压力小，具有强者恒强的发展逻辑。
   • 药品审批制度改革标志着药品监管进入2.0时代，创新药受到重点支持，仿制药质量标准大幅提高。

5. 医疗器械发展潜力大

   • 医疗器械市场年均复合增长率在 $20%$ 以上，行业空间巨大。
   • 高性能医疗器械被国际品牌垄断，但部分国内企业已在高端领域积累竞争力，有望实现进口替代。

关键信息

• 行业表现：2015年1-10月医药行业收入增速低于 $10%$，利润增速保持稳定，但整体估值偏高。
• 个股表现：25家个股涨幅超过 $150%$，其中次新股占比高，但多数存在估值泡沫；普药、中药、原料药板块表现不佳。
• 政策影响：精准医疗、医保控费、药品审批制度改革、医疗器械发展等政策推动行业转型升级。
• 投资组合：分为“稳健组合”和“风口组合”两类，分别关注业绩持续增长和新兴领域稀缺标的。
• 风险提示：包括A股系统性风险、药品持续降价、精准医疗和医疗服务政策执行低于预期等。

投资组合推荐

(1) 稳健组合（业绩持续高速增长且估值合理）

• 推荐公司：恒瑞医药、华东医药、京新药业、爱尔眼科、尔康制药、康美药业、泰格医药、嘉事堂、鱼跃医疗等。
• 特点：在创新药、医疗服务等领域具有龙头地位，市场竞争力强，估值合理。

(2) 风口组合（处于新兴领域，具有稀缺性）

• 推荐公司：北陆药业、安科生物、和佳股份、凯利泰、万孚生物、润达医疗、华业资本、太安堂、新三板的仁会生物、新产业、天智航、弘天生物、智立医学、百傲科技、新眼光、璟泓科技、明德生物等。
• 特点：主营或转型于基因检测、细胞治疗、高性能医疗器械、养老健康、医药电商等新兴领域，未来增长潜力大。

政策与行业分析

(1) 创新药与高壁垒仿制药

• 药品招标政策：以降价为主，影响中成药、辅助药物等，但对创新药和高壁垒仿制药影响较小。
• 药品审批改革：提高仿制药质量标准，支持创新药研发，推动药品研发与生产的专业化分工。
• 药品上市许可持有人制度（MAH）：允许研发机构申请新药，推动研发资源优化配置，提升药品质量与安全性。

(2) 精准医疗

• 干细胞治疗：分为干细胞治疗和免疫细胞治疗，政策逐步规范，将干细胞治疗纳入药品管理。
• 基因检测：成为精准医疗的重要组成部分，国家已启动试点，推动行业标准化发展。
• 免疫细胞治疗：如CAR-T疗法，代表未来发展方向，具备较高的技术壁垒。

(3) 医疗服务

• 民营医院：增速远高于公立医院，政策支持下发展迅速。
• 互联网医疗：开始启动，具有广阔前景。
• 分级诊疗：推进加速，有利于提升医疗资源利用率。
• 养老健康：受到重视，未来市场空间巨大。
• 医药研发外包（CRO）：发展迅速，市场需求持续增长。

(4) 医疗器械

• 市场需求快速增长：年均复合增长率在 $20%$ 以上。
• 高端市场：目前被国际品牌主导，但部分国内企业已具备一定竞争力。
• 政策支持：《中国制造2025》将高性能医疗器械列为发展重点，推动行业升级。

风险提示

1. A股系统性风险
2. 药品持续降价
3. 精准医疗、医疗服务等政策执行低于预期

图表目录（摘要）

• 图表1：医药制造业收入2015年1-10月继续低于 $10%$
• 图表2：医药制造业利润总额增速也放缓
• 图表3：医药制造业毛利率和净利率持续保持稳定
• 图表4：2015年前三季度医药行业收入增速在各行业排名第六
• 图表5：2015H1医药行业净利润增速在各行业排名第八
• 图表6：2015年前三季度医疗服务收入增长持续向好，中药和化学原料药持续较差
• 图表7：2015年前三季度医疗服务净利润持续向好，中药和化学原料药持续较差
• 图表8：年初至今医药行业涨幅与中小板接近，大幅跑赢上证综指
• 图表9：年初至今医药行业涨幅在各行中排名第11，处于中游偏上水平
• 图表10：2013年以来医药行业涨幅明显大于上证综指和中小板指数
• 图表11：2013年以来医药行业涨幅低于TMT、军工，但明显高于大多数周期和消费类行业
• 图表12：今年6月医药50%个股市盈率在100倍以上，泡沫化严重
• 图表13：今年以来医药行业涨幅超过150%的个股共25家，大部分为次新股以及部分概念股
• 图表14：今年以来普药、中药、原料药等板块个股涨幅落后，主因是缺乏业绩和概念性投资机会
• 图表15：化学药品新注册分类及监测期（新药的定义中国新变为全球新）
• 图表16：2010-2014年各年度化药新药申报受理情况（1.1类新药持续增长）
• 图表17：2014年获批上市的1.1类新药
• 图表18：截止2014年国内企业1.1类药物申请数一栏（含1.1类新药临床申请、上市申请）

总结

医药行业在2016年面临增速放缓的挑战，但政策支持和市场需求的持续增长为其提供了长期发展的动力。投资策略应聚焦于创新药、精准医疗、医疗服务和医疗器械等重点领域，精选具备持续增长能力和合理估值的个股。同时，需关注行业分化带来的风险，特别是政策执行力度和药品降价对传统药企的影响。未来，随着精准医疗、高端医疗器械等领域的逐步成熟，医药行业仍具有较高的投资价值。