医药行业2023年10月投资月报：医药情绪反弹，精选底部个股-20231013-西南证券-98页_5mb

医药行业2023年10月投资月报总结

核心内容概览

2023年10月，医药行业情绪有所反弹，但整体估值仍处于历史底部区间。分析师杜向阳与阮雯指出，医药行业在2023年初以来（截至2023年9月30日）下跌7.04%，跑输沪深300指数2.34%。然而，9月医药指数上涨4.3%，跑赢沪深300指数6.31%，成为行业涨跌幅排名第2的板块。

在政策层面，9月25日发布的《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》再次强调了三年期限政策，对已有同类品种过评的“老批文”和手持大量未过评品种的仿制药企影响较大。但对当前仿制药市场供应影响不大。

从投资策略来看，分析师看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条主线。三季报临近，建议关注业绩超预期的个股。

主要观点

• 医药板块表现：2023年初以来医药指数下跌7.04%，但9月上涨4.3%，跑赢沪深300指数6.31%，显示短期情绪反弹。
• 子行业表现：9月化学制剂涨幅最大（+8.3%），线下药店跌幅最大（-2.1%），医药行业整体估值为27倍，低于过去十年中位数水平。
• 政策影响：一致性评价三年期限政策的重申对仿制药企影响较大，但对市场供应影响有限。
• 投资组合表现：
  • 稳健组合：9月上涨6.7%，跑赢大盘8.7%，跑赢医药指数2.4%。其中赛诺医疗涨幅最大（23.0%），祥生医疗跌幅最大（-3.5%）。
  • 港股组合：9月下跌1.9%，跑赢大盘0.1%，跑输医药指数6.2%。其中和黄医药涨幅最大（10.6%），基石药业跌幅最大（-17.0%）。
• 公募基金持仓：2023年Q2，医药板块公募基金持仓占比11.70%，环比微增0.04pp。外资持股占比2.89%，环比上升0.02pp。恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、人福医药、科伦药业为基金持仓数量前五的公司。

关键信息

1. 行情回顾

• 医药指数表现：
  • 2023年初至9月30日：下跌7.04%，跑输沪深300指数2.34%。
  • 9月：上涨4.3%，跑赢沪深300指数6.31%，行业排名第二。
• 子行业表现：
  • 化学制剂涨幅最大（+8.3%）。
  • 线下药店跌幅最大（-2.1%）。
  • 血液制品为累计收益率最高的子行业，过去一年（TTM）累计收益率22.7%。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：维力医疗（288.7%）、中红医疗（144.4%）、西藏药业（141.9%）等。
  • 跌幅前十：丰原药业（-50.1%）、南模生物（-47.2%）、九安医疗（-46.9%）等。

2. 投资策略与组合推荐

• 推荐组合：
  • 弹性组合：通化东宝、普门科技、祥生医疗、贝达药业、恩华药业、新产业、贵州三力、赛诺医疗。
  • 稳健组合：恒瑞医药、爱尔眼科、华厦眼科、云南白药、同仁堂、太极集团、华润三九、上海医药、大参林、通策医疗。
  • 科创板组合：首药控股、泽璟制药-U、海创药业、心脉医疗、澳华内镜、荣昌生物、亚虹医药、迈得医疗、欧林生物、百克生物。
  • 港股组合：瑞尔集团、科伦博泰、和黄医药、康方生物-B、基石药业-B、诺辉健康、亚盛医药-B、先声药业、科济药业-B、微创机器人-B。
• 投资主线：创新+出海、复苏后半程、中特估。

3. 风险提示

• 政策风险超预期；
• 研发进展不及预期；
• 业绩不及预期。

估值与市场表现

• 医药行业估值：截至2023年9月28日，PE(TTM)为27倍，低于过去十年中位数水平。
• 溢价率：相对于全部A股溢价率93%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率42%，相对沪深300指数溢价率145%。
• 子行业估值：医院（64倍）为最高，医药流通（15倍）为最低。
• 子行业溢价率变化：医疗耗材（+66.1%）、其他生物制品（+54.6%）、疫苗（+38.8%）为前三名提升；医药流通（-389.5%）、体外诊断（-187.2%）、线下药店（-23.5%）为后三名下降。

政策与市场动态

• 集采政策：
  • 第九批国采正式官宣，涉及195个品规信息。
  • 第四批高值医用耗材集采拉开帷幕，人工晶体类及运动医学类产品纳入。
  • 安徽省第五批集采涵盖化药和生物制剂，首次将羟考酮纳入。
• 医保监管：国家医保局在9月22日的新闻发布会中强调对骨科、血透、心内等重点领域的监管。
• 行业复苏：医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，建议关注业绩超预期个股。

公募基金持仓分析

• 公募基金持仓：
  • 公募基金数量前五：恒瑞医药（601家）、迈瑞医疗（486家）、药明康德（218家）、人福医药（212家）、科伦药业（194家）。
  • 基金数量增加前五：恒瑞医药（+221家）、科伦药业（+78家）、鱼跃医疗（+45家）、美年健康（+25家）、太极集团（+24家）。
• 流通股占比前五：健之佳（39%）、惠泰医疗（22.4%）、爱美客（22.3%）、一心堂（21.3%）、金域医学（20.3%）。

结论

医药行业在2023年9月表现出短期情绪反弹，整体估值处于历史低位，建议投资者关注创新+出海、复苏后半程及中特估三大主线，结合个股业绩与估值进行投资决策。同时，需警惕政策、研发及业绩不及预期等风险。