20221227-国盛证券-轻工2023年度策略_加大内需配置_优选复苏_成长_111页_7mb

轻工制造2023年度策略总结

核心内容概述

2023年全球宏观环境仍具不确定性，国内进入疫后复苏阶段，内需呈现先低后高走势，而海外面临通胀、衰退与复苏交织的局面。因此，布局国内顺周期资产成为优选。重点推荐的板块包括家居、造纸、消费及包装，其中家居与造纸受政策与经济复苏影响较大，消费板块则聚焦需求复苏与高景气赛道，包装板块关注行业整合与盈利修复。

主要观点

• 内需复苏：国内经济复苏确定性强，政策支持与刺激有望加码，内需或逐步回暖。
• 顺周期资产：消费、造纸、包装等与国内经济关联度高，具备复苏与成长双重潜力。
• 家居行业：经营底部显现，零售与工程端复苏预期强，龙头公司有望实现戴维斯双击（盈利增长与估值修复）。
• 造纸行业：低估值与顺周期特性明显，盈利修复弹性大，重点关注浆价回落带来的机会。
• 消费板块：疫后需求复苏，优选竞争壁垒稳固、景气赛道明确的消费龙头。
• 包装行业：加速整合，盈利中枢有望上行，关注纸包装、金属包装及塑料包装细分领域。
• 出口机会：景气分化，关注外需修复与库存拐点，尤其家具、自行车及户外用品具备结构性机会。
• 电子烟行业：国内政策明确，海外需求增长，关注雾化科技龙头与HNB产业链。

关键信息

家居行业

• 工程端复苏：2022Q3-Q4工程率先复苏，龙头份额加速提升。
• 零售端复苏：疫情影响减弱，零售化能力提升，预计2023Q2-Q3出现复苏。
• 估值修复：当前估值处于历史底部，向上修正空间可观。
• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、喜临门、王力安防、志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺等。
• 投资逻辑：疫情后竣工数据乐观，消费回补与渠道变革推动增长。

造纸行业

• 浆价下行预期：2023Q1-Q2浆价或继续下行，但预期高于上一轮周期底部。
• 大宗纸复苏：需求改善为核心，盈利有望稳步修复。
• 特种纸增长：盈利改善为核心，行业竞争有序，龙头具备成长潜力。
• 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、仙鹤股份、华旺科技等。
• 投资逻辑：国内经济复苏带动需求，纸浆价格回落提升盈利弹性。

消费行业

• 疫后复苏：疫情后消费回补，可选消费弹性大于必选消费。
• 重点推荐：公牛集团、晨光股份、百亚股份、中顺洁柔、明月镜片等。
• 投资逻辑：疫后需求复苏，竞争壁垒稳固，景气赛道具备增长空间。

包装行业

• 纸包装：集中度低位，龙头竞争优势放大，盈利修复可期。
• 金属包装：需求稳健，行业格局优化，盈利中枢上移。
• 塑料包装：环保政策趋严，集中度有望提升。
• 推荐标的：裕同科技、新巨丰、上海艾录、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。
• 投资逻辑：行业加速整合，需求复苏带动盈利修复。

出口行业

• 景气分化：必选消费（如塑料餐具）仍具韧性，可选消费（如家具）有望复苏。
• 关注点：美国零售商库存下降，降息周期开启，外需有望逐步恢复。
• 推荐标的：浙江自然、家联科技、依依股份、共创草坪、嘉益股份、梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份等。
• 投资逻辑：全球产能提升、自主品牌出海、外需修复带动盈利改善。

电子烟行业

• 政策落地：国内税收政策明确，海外PMTA逐步落地，行业格局集中。
• HNB增长：国际烟草巨头加大布局，HNB产品渗透率提升。
• 推荐标的：思摩尔国际、华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份等。
• 投资逻辑：减害与增税逻辑推动行业增长，龙头具备技术与市场优势。

重点标的

风险提示

• 地产超预期下行：影响家居及造纸需求。
• 疫情反复：可能延缓消费复苏节奏。
• 原材料价格波动：影响纸企及包装企业盈利。
• 测算误差：可能影响对行业复苏与盈利的预期。

结构与趋势分析

• 家居：当前处于工程与零售复苏阶段，估值修复空间大，龙头表现更优。
• 造纸：浆价回落预期明确，大宗与特种纸盈利修复潜力大。
• 消费：聚焦疫后复苏，可选消费更具弹性，关注品牌与渠道变革。
• 包装：行业加速整合，盈利中枢上移，关注龙头与细分领域。
• 出口：景气分化，关注外需修复与库存拐点，结构性机会显现。
• 电子烟：政策支持与海外增长，行业格局优化，龙头受益。

总结

2023年轻工制造行业在内需复苏与政策支持下具备较强增长潜力，重点关注家居、造纸、消费及包装等板块。家居行业受益于竣工复苏与零售回暖，造纸行业受浆价回落影响盈利修复，消费板块聚焦疫后复苏与高景气赛道，包装行业加速整合与盈利改善。此外，出口与电子烟行业亦存在结构性机会，需关注外需修复与政策变化。整体来看，轻工制造行业具备复苏与成长双重逻辑，是当前布局优选。