金融期权月报：择机布局卖出宽跨式策略-20230330-宝城期货-16页_1mb

宝城期货研究所：择机布局卖出宽跨式策略总结

核心内容

宝城期货研究所认为，当前我国股指市场处于震荡平台状态，且期权隐含波动率处于低位。基于市场环境和期权分析指标，建议投资者在隐含波动率回升时择机布局卖出宽跨式策略。

主要观点

• 宏观经济复苏预期明确：稳增长政策持续推进，二季度国内宏观经济复苏预期较强，股票盈利修复确定性高，对股指形成较强支撑。
• 市场震荡为主：由于近期政策面与经济基本面的增量利多有限，股指向上的动能不强，短期内股指将在平台区间内反复波动。
• 期权隐含波动率偏低：3月以来，期权隐含波动率持续回落，目前处于偏低的历史分位数水平，且预计2023年将维持低波动状态。
• 卖出宽跨式策略适用性：该策略适用于标的短期震荡行情，可收取权利金，降低现货择时交易的不确定性。同时，隐含波动率回落对策略有利，而波动率回升可能带来风险，需在波动率上升前布局。

关键信息

1. 市场回顾

• 标的资产价格走势：

  • 各期权标的在2023年2月24日至3月27日期间呈现震荡下跌趋势。
  • 上证50指数相关期权跌幅最明显，主要受政策预期落空及海外风险影响。
  • 创业板ETF与深证100ETF受新能源板块影响较大，回调显著。

• 期权成交持仓情况：

  • 成交量整体平稳，持仓量在换月时出现周期性回落。
  • 交投活跃的期权品种包括：上证50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权。

2. 期权分析指标

• PCR指标（Put-Call Ratio）：

  • PCR指标反映市场多空情绪。PCR高于100说明看跌力量偏弱。
  • 上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、上交所500ETF期权等品种PCR高于100，显示市场看跌情绪较弱。
  • 创业板ETF期权PCR处于极低水平，显示市场对其偏向看跌。

• 波动率指标：

  • 隐含波动率普遍低于历史波动率，表明市场对未来的波动预期较低。
  • 4月平值期权隐含波动率处于偏低水平，预计在4月初中美地缘风险可能推动隐含波动率上升。

3. 标的资产走势分析

• 主要股指走势：

  • 上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、深证100指数、创业板指数均与期权标的挂钩。
  • 新能源板块对创业板和深证100指数影响较大，但整体市场仍以震荡为主。
  • 2023年一季度经济数据改善，但出口和房地产仍存在压力，导致市场预期分歧。

• 海外风险因素：

  • 海外风险有所缓解，但美联储政策及金融系统稳定性仍是重要影响因素。
  • 市场对美联储降息预期偏乐观，但通胀韧性较强，可能面临预期修正。

4. 期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：

  • 操作方式：卖出一个认沽期权与一个相同到期时间、更高行权价的认购期权。
  • 盈亏特点：
    • 当标的价格位于两个盈亏平衡点之间时，获得收益。
    • 当标的价格超出盈亏平衡点时，面临亏损，最大亏损理论上为负无穷。
    • 最大收益为权利金，当标的价格位于两个行权价之间时收益最大。

• 策略适用场景：

  • 适用于标的资产短期震荡行情。
  • 隐含波动率回落时更优，波动率回升可能带来风险，但不影响策略的到期收益。

• 策略对冲方式：

  • 若发生突发风险事件，标的价格大涨或大跌，可通过买入价外期权进行对冲。

案例说明

以中证1000股指期权为例，卖出4月行权价为6900的认购期权和6800的认沽期权，构成宽跨式策略：

• 收取权利金：11220元
• 保证金需求：约13万元（中金所优惠）
• 最大收益：11220元
• 盈亏平衡点：6587.8与7012.2
• 最佳盈利区间：6700～6900

风险提示

• 市场不确定性：未来宏观经济复苏的高度仍存分歧，海外政策与风险仍可能对市场产生影响。
• 波动率变化：隐含波动率上升可能增加策略风险，需密切关注。
• 策略风险：最大亏损为负无穷，需谨慎控制仓位与风险对冲。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者应结合自身情况及独立意见作出决策。
• 本公司不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。

附注

• 建议投资者关注隐含波动率回升时机，以便优化卖出宽跨式策略的收益风险结构。
• 保持对宏观经济与海外市场动态的持续跟踪，以应对潜在风险。