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宝城期货研究所：择机布局卖出宽跨式策略总结

核心内容

当前市场环境下，我国股指金融衍生品市场整体呈现震荡走势，期权隐含波动率处于低位。基于此，宝城期货研究所建议投资者可择机布局卖出宽跨式策略，以捕捉未来可能的波动回升机会。

主要观点

• 市场预期：稳增长政策持续推进，二季度国内宏观经济复苏预期明确，股票盈利修复确定性高，对股指形成较强支撑。
• 市场波动：近期政策面与经济基本面的增量利多有限，股指向上的动能不强，市场对经济复苏空间存在分歧。
• 期权波动率：2023年3月以来，期权隐含波动率持续回落，目前已处于偏低的历史分位数水平。
• 风险因素：近期海外风险因素有所减弱，但中美地缘风险可能在4月引发波动率回升。
• 策略适用性：卖出宽跨式策略适用于标的资产短期震荡行情，通过收取权利金实现盈利，且在隐含波动率回落时更具优势。

关键信息

1. 标的资产价格走势

• 我国股指金融衍生品市场共有10个期权品种，包括7个ETF期权和3个股指期权。
• 标的资产包括华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF、嘉实沪深300ETF、易方达创业板ETF、嘉实中证500ETF、易方达深证100ETF、沪深300指数、中证1000指数、上证50指数。
• 2023年2月24日至3月27日，各期权标的均呈现震荡下跌走势，其中上证50指数相关期权跌幅最明显。
• 创业板ETF与深证100ETF因新能源板块权重较大，走势受到显著影响。

2. 期权成交持仓情况

• 成交量整体保持平稳，但较2022年有所回落，主要是由于近期股指波动率下降。
• 持仓量在换月时出现周期性回落，之后逐渐回升。
• 交易最活跃的品种包括上证50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权。

3. 期权分析指标

PCR指标（Put-Call Ratio）

• PCR指标反映市场多空情绪对比，数值高于100表示看跌力量偏弱。
• 上证50ETF期权、300ETF期权、500ETF期权的持仓量PCR均高于100，说明市场偏多情绪。
• 创业板ETF期权的持仓量PCR处于极低水平，说明市场偏空情绪。
• PCR指标应优先选择交投活跃的期权品种进行分析。

波动率指标

• 隐含波动率是衡量市场对未来波动预期的重要指标。
• 截至3月27日，各期权品种的隐含波动率均低于历史波动率，表明市场对未来波动预期较低。
• 2023年预计仍将维持低波动率状态，高波动率状态（如2022年）难以再现。
• 4月初中美地缘风险可能引发隐含波动率上升，是布局卖出宽跨式策略的时机。

4. 标的资产走势分析

• 2023年一季度，疫情缓解与政策推动使经济复苏预期增强，股指上涨显著。
• 但经济复苏高度存在分歧，春节后股指震荡回调。
• 3月两会政策预期落空，经济目标设定为5%，政策端增量利好有限。
• 海外风险因素有所减弱，但美联储货币政策与金融系统稳定性仍是影响市场的重要变量。

5. 期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：卖出一个认沽期权和一个相同到期时间、更高行权价的认购期权。
• 策略收益与风险：
  • 最大收益为权利金总额。
  • 最大亏损为无限。
  • 盈亏平衡点为两个期权行权价之间的范围。
• 策略适用场景：适用于标的资产短期震荡行情，通过收取权利金对冲市场不确定性。
• 风险对冲：若发生突发风险事件导致标的价格大涨或大跌，可通过买入对应执行价的价外期权进行对冲。
• 策略示例：
  • 以中证1000股指期权为例，卖出一手4月行权价为6900的认购期权，同时卖出一手4月行权价为6800的认沽期权。
  • 收取权利金11220元，最大收益为11220元，最大亏损为无限。
  • 盈亏平衡点为6587.8和7012.2，当标的价格位于6587.8与7012.2之间时可获利，位于该区间外时亏损扩大。

市场展望与建议

• 股指短期内在平台区间内反复波动的概率较大，隐含波动率处于低位。
• 建议在隐含波动率回升时（如4月初中美地缘风险事件）布局卖出宽跨式策略。
• 投资者应关注市场情绪变化与波动率水平，合理选择策略执行时机。

（仅供参考，不构成任何投资建议）