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宝城期货研究所：择机布局卖出宽跨式策略总结

核心内容

宝城期货研究所建议在当前市场环境下，择机布局卖出宽跨式策略。主要基于以下判断：

• 国内宏观经济复苏预期明确，稳增长政策持续推进，股票盈利修复确定性高，对股指形成较强支撑。
• 市场对宏观经济复苏空间存在分歧，近期政策与经济基本面增量利多有限，股指向上的动能不强。
• 股指短期内可能在平台区间内震荡波动，隐含波动率处于低水平，但4月初中美地缘风险可能促使隐含波动率回升。
• 卖出宽跨式策略在震荡行情中表现良好，适合当前市场环境，可收取权利金，降低交易难度。

主要观点

1. 市场回顾

• 标的资产价格走势：

  • 2023年2月24日至3月27日期间，各期权标的均呈现震荡下跌趋势。
  • 上证50指数相关期权跌幅最明显，主要受3月政策预期落空及海外风险影响。
  • 创业板与深证100指数相关期权回调明显，因新能源板块权重较大，受行业影响显著。

• 期权成交持仓情况：

  • 期权成交量整体平稳，近期因股指波动率下降，成交量与持仓量相对2022年有所回落。
  • 持仓量PCR指标显示，部分期权品种看跌力量偏弱，市场情绪偏向看涨。
  • 交投活跃的期权品种包括上证50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权。

2. 期权分析指标

• PCR指标：

  • PCR（Put-Call Ratio）反映市场多空情绪。
  • 持仓量PCR高于100的品种表明看跌力量较弱，如300ETF期权、500ETF期权。
  • 创业板ETF期权持仓量PCR处于较低水平，显示市场偏向看跌。

• 波动率指标：

  • 隐含波动率普遍处于偏低水平，且近期波动率回落至历史分位数较低位置。
  • 期权隐含波动率低于历史波动率，表明市场对未来波动预期较低。
  • 预计2023年整体仍将维持低波动率状态，4月初中美地缘风险可能推动隐含波动率上升。

3. 标的资产走势分析

• 市场整体趋势：

  • 2023年一季度，疫情缓解、稳增长政策推进，经济数据改善，市场预期一致，但对复苏高度存在分歧。
  • 股指在春节后陷入震荡回调，主要因政策预期落空及海外风险上升。

• 海外风险因素：

  • 海外风险包括美联储货币政策及金融系统稳定性。
  • 美联储加息预期上升，北向资金净买入放缓，市场风险偏好受到抑制。
  • 海外银行股风险事件频发，短期风险有所缓解，但长期高利率环境仍存在系统性风险。

4. 期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：

  • 该策略适用于震荡行情，通过同时卖出认购与认沽期权，收取权利金。
  • 盈亏平衡点为两个行权价之间的范围，当标的价格位于该区间时，策略盈利。
  • 最大盈利为权利金，最大亏损为无限。
  • 该策略在隐含波动率回落时更有利，但在波动率上升时可能面临短线浮亏风险。

• 操作建议：

  • 选择在隐含波动率回升时布局该策略，以获得更好的收益风险结构。
  • 若发生突发风险事件，标的价格大幅波动，可考虑买入价外期权进行对冲。

关键信息

• 市场预期：稳增长政策明确，但对复苏空间分歧较大，股指震荡概率较高。
• 波动率状态：当前隐含波动率处于历史低位，但存在回升可能。
• 策略适用性：卖出宽跨式策略适合震荡市场，需关注波动率变化及风险事件。
• 风险提示：若标的价格突破盈亏平衡点，策略将面临亏损风险，需及时对冲。

附：策略示例

以中证1000股指期权为例：

• 卖出一手4月份行权价为6900的认购期权，同时卖出一手4月份行权价为6800的认沽期权。
• 该策略收取权利金11220元，最大收益为11220元，最大亏损为无限。
• 盈亏平衡点为6587.8和7012.2，当标的价格位于6700~6900区间时，获得最大盈利。

（本报告仅供参考，不构成任何投资建议）