金融期权季刊：择机布局卖出宽跨式策略-20230328-宝城期货-16页_1mb

报告摘要

宝城期货研究所：择机布局卖出宽跨式策略总结

核心内容

宝城期货研究所建议投资者在当前市场环境下，择机布局卖出宽跨式策略，以应对股指在平台区间内震荡的走势。

主要观点

宏观经济与市场预期：
- 稳增长政策持续推进，二季度国内宏观经济复苏预期明确，股票盈利修复确定性高，对股指形成较强支撑。
- 然而，市场对经济复苏空间存在分歧，政策面与经济基本面的增量利多有限，股指向上的动能不强。
- 海外风险因素有所减弱，短期内股指在平台区间内反复波动的概率较大。
期权市场状态：
- 期权隐含波动率处于低波动状态，4月初可能因中美地缘风险导致隐含波动率回升。
- 期权成交量和持仓量整体保持平稳，换月时出现周期性回落，但近期交投活跃的品种包括上证50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权等。
PCR指标分析：
- PCR（Put-Call Ratio）指标显示，部分期权品种的看跌力量偏弱，尤其是300ETF期权、500ETF期权，持仓量PCR均高于100，说明市场偏向看涨。
- 创业板ETF期权的PCR处于较低水平，表明市场对其看跌情绪较强。
波动率分析：
- 期权隐含波动率处于历史偏低分位数水平，市场对未来的波动预期较弱。
- 历史波动率也处于偏低水平，预计2023年整体波动率将维持低位。
策略建议：
- 卖出宽跨式策略适用于标的资产短期内震荡行情，通过卖出认购与认沽期权，收取权利金。
- 该策略的最大收益在标的资产价格位于两个盈亏平衡点之间，最大亏损理论上为负无穷。
- 在隐含波动率回升时布局该策略，可获得更佳的收益风险结构。

关键信息

市场展望：股指短期震荡，波动率偏低，但4月初中美地缘风险可能推高隐含波动率。
策略适用性：卖出宽跨式策略适合震荡行情，收益有限但风险无限。
执行示例：以中证1000股指期权为例，卖出行权价为6900的认购期权与行权价为6800的认沽期权，构成宽跨式策略，收取权利金11220元，最大盈利为11220元，盈亏平衡点为6587.8和7012.2。
风险提示：若标的价格大幅上涨或下跌，或隐含波动率上升，策略可能面临较大风险，需及时对冲。

期权交易策略详解

卖出宽跨式策略

操作方式：卖出一个认沽期权与一个认购期权（到期时间相同，行权价不同）。
收益结构：
- 当标的资产价格位于两个盈亏平衡点之间时，策略盈利。
- 当价格位于两个行权价之间时，盈利最大。
- 当价格超过两个盈亏平衡点时，亏损随价格偏离而扩大。
风险控制：
- 在标的价格大涨或大跌时，可通过买入对应执行价的价外期权进行对冲。
- 若隐含波动率上升，可考虑平仓以避免潜在亏损。