20171026-西南证券-晨光生物-300138.SZ-植提物高速增长_棉籽和非经常损益影响业绩_4页_1mb

晨光生物2017年三季报点评总结

核心内容

晨光生物（300138）于2017年10月26日发布了2017年三季报，数据显示公司业绩持续增长，但部分业务对毛利率和费用率产生影响。公司当前股价为13.28元，目标价为20.40元（6个月），维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现收入21亿元，同比增长43%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润1.2亿元，同比增长46%。
• 三季度单季：收入8.3亿元，同比增长92%；归母净利润3736万元，同比增长32%。
• 全年预计：归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长47%-69%；Q4单季归母净利润预计2000万元—4000万元，同比增长53%-207%。

业务亮点

• 植提物业务：继续保持高速增长，前三季度贡献收入10亿元，同比增长38%；毛利同比增长92%。
  • 辣椒红：销量、收入、毛利增速分别为34%、65%、177%；Q3毛利增速略低于上半年，主要因价格下调。
  • 辣椒精：销量、收入、毛利增速分别为64%、20%、47%；Q3增速全面加快，尤其是销量。
  • 叶黄素：销量增长27%，但收入和毛利分别下降2%、50%，因公司以抢占市场份额为主，短期内盈利能力受影响。
  • 甜菊糖：前三季度收入7700万元，同比增长339%；毛利同比增长372%；Q3因设备调试影响增速，现已回归正常。
• 棉籽贸易：贡献了较大的收入弹性，Q3实现收入近3亿元，同比增长100%。

毛利率和费用率变化

• 毛利率下降：Q3毛利率下降近8个百分点，主要由于棉籽贸易毛利率仅0.23%，以及部分产品降价导致植提物毛利率下滑3个百分点。
• 三费率下降：棉籽类业务毛利收入大幅增加，带来三费率下降超过3个百分点。
• 非经常性损益影响：Q3汇兑损失超过500万元，客户违约导致棉籽业务亏损约600万元，实际扣非净利润增速在30%以上。

关键信息

盈利预测

• 2017-2019年EPS：预计分别为0.43元、0.63元、0.91元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润将保持约54%的复合增长率。
• 估值：对应2018年PE为30-35倍，目标价20.4元。

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：从0.95提升至1.57。
• 固定资产周转率：从4.42提升至8.37。
• 应收账款周转率：从11.44提升至23.37。
• 存货周转率：从1.98提升至2.63。

风险提示

• 原材料供应及价格变动风险。
• 产品价格波动风险。

投资建议

公司未来三年业绩增长潜力较大，预计归母净利润复合增长率约54%，2018年PE为30-35倍，目标价20.4元，维持“买入”评级。