债券市场日报总结
核心内容概述
本报告为2015年12月21日的债券市场日报，涵盖了货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债及可转债市场动态、信用评级调整、央行公开市场操作、人民币中间价变动以及市场要闻等多个方面。报告主要分析了当日市场资金面、利率走势、信用债市场表现及行业动态。
主要观点
1. 货币市场利率走势
- 银行间市场利率：R001上涨3.08 bps至1.8382%，R007下跌2.97 bps至2.3213%，R014下跌0.76 bps至2.7471%，R1M上涨22.64 bps至3.3540%，R3M上涨7.36 bps至2.9766%。
- 市场资金面：质押式回购市场成交额为21767.87亿元，较前日减少3.07%。银行间主要回购利率上行，隔夜利率连续两日上调。交易所国债逆回购利率全线上涨，主要受权益市场向好及新股申购预期影响。
2. 国债与金融债收益率
- 中债国债收益率：1Y下行0.46 bps至2.3601%，3Y下行8.24 bps至2.5836%，5Y下行3.48 bps至2.6996%，7Y下行8.47 bps至2.8653%，10Y下行5.97 bps至2.8811%。
- 银行间金融债收益率：1Y下行7.38 bps至2.6338%，3Y下行12.29 bps至2.8328%，5Y下行9.85 bps至3.0542%，7Y下行5.59 bps至3.3179%，10Y下行3.62 bps至3.3856%。
3. 企业债市场表现
- 信用债市场：部分“两高一剩”行业债券收益率上行，如15中化工MTN002、11中铝股MTN1、11河钢MTN3等。
- 城投债：AAA级5年期和7年期收益率分别下行3-5 bps至3.57%和3.79%，AA2级2年期和4年期收益率下行5-7 bps至3.94%和4.39%。
- 信用评级调整：中诚信国际上调新希望集团主体信用等级至AAA，评级展望为稳定，部分债项也获上调。
4. 可转债市场动态
- 可转债指数：未提供具体数值，但附有图表。
- 市场表现：航信转债继续停牌，其余转债中5只上涨，无下跌。格力、电气、歌尔、14宝钢E、5天集E涨幅分别为1.6968%、0.0070%、0.8548%、1.6122%、1.0405%。当日成交金额为4.330亿元，较前日上升62.6%。
5. 债市要闻
- 中央经济工作会议：明确2016年五大任务（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板），强调积极财政政策和稳健货币政策，推动结构性改革。
- 铜冶炼商减产：中国九大铜冶炼商同意在铜价和盈利恶化时扩大减产规模，最低减产为35万吨。
- 工信部：正制定意见分业施策淘汰过剩产能，重点行业包括钢铁、水泥、电解铝等。
- 美国垃圾债暴跌：引发对新兴市场的影响，但部分机构认为风险已提前释放。
- 人民币中间价：结束“十连跌”，报6.4753，较前日上涨61个基点。
- 央行操作：同时开展正逆回购及央票询量，以对冲流动性需求，防范金融风险。
关键信息汇总
货币市场
| 品种 |
2015/12/21 |
涨跌幅(bps) |
| R001 |
1.8382 |
+3.08 |
| R007 |
2.3213 |
-2.97 |
| R014 |
2.7471 |
-0.76 |
| R1M |
3.3540 |
+22.64 |
| R3M |
2.9766 |
+7.36 |
国债收益率
| 期限 |
2015/12/21 |
涨跌幅(bps) |
| 1Y |
2.3601 |
-0.46 |
| 3Y |
2.5836 |
-8.24 |
| 5Y |
2.6996 |
-3.48 |
| 7Y |
2.8653 |
-8.47 |
| 10Y |
2.8811 |
-5.97 |
金融债收益率
| 期限 |
2015/12/21 |
涨跌幅(bps) |
| 1Y |
2.6338 |
-7.38 |
| 3Y |
2.8328 |
-12.29 |
| 5Y |
3.0542 |
-9.85 |
| 7Y |
3.3179 |
-5.59 |
| 10Y |
3.3856 |
-3.62 |
企业债收益率
| 信用等级 |
1Y |
3Y |
5Y |
7Y |
| AAA |
3.16 |
3.35 |
3.57 |
3.79 |
| AA+ |
3.32 |
3.56 |
3.80 |
4.21 |
| AA |
3.50 |
3.87 |
4.22 |
4.73 |
| AA- |
4.11 |
4.58 |
5.13 |
5.64 |
信用债市场事件
- 特变电工：杜尚别2号火电站项目陷入造价纠纷，金矿项目进展缓慢。
- 山水水泥：准备接管山东山水，引发债权人担忧。
- 文峰股份：与大股东被证监会立案调查，涉及代持问题。
信用评级调整
- 新希望集团：主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。
- 相关债项：14新希望MTN001、14新希望MTN002、15新希望MTN001债项信用等级上调至AAA，其余债项维持A-1。
可转债市场
- 航信转债：继续停牌，因重要事项未公告。
- 市场表现：5只转债上涨，无下跌，成交金额上升62.6%。
市场分析要点
- 货币市场利率波动较大，隔夜利率连续上调，显示市场流动性偏紧。
- 国债收益率整体下行，尤其是10年期国债收益率创2009年以来新低，反映市场对经济前景的乐观预期。
- 金融债收益率也呈现下行趋势，显示市场风险偏好有所回升。
- 企业债市场分化明显，高等级债券收益率下行，中低等级债券收益率上行，反映信用风险加剧。
- 可转债市场交易活跃，部分品种涨幅显著。
- 央行通过多种操作对冲流动性，以维持市场稳定。
- 人民币中间价反弹，显示央行对汇率的干预力度增强。
- 债市要闻显示政策导向明确，结构性改革成为重点，同时关注金融风险防控。
报告作者信息
- 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士。
- 周岳：招商证券研发中心债券分析师，中国人民大学经济学硕士，CFA。
- 高志刚：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士。
信用评分符号与定义
| 等级符号 |
定义 |
| A3 |
偿债能力极强，信用风险极低 |
| A2 |
偿债能力很强，信用风险很低 |
| A1 |
偿债能力较强，信用风险较低 |
| B3 |
偿债能力一般，信用风险一般 |
| B2 |
偿债能力较弱，信用风险较高 |
| B1 |
偿债能力较大地依赖良好经济环境，信用风险很高 |
| C3 |
偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高 |
| C2 |
偿债能力保护较小，基本不能保证偿还 |
| C1 |
不能偿还债务 |
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