20150423-广发证券-扬杰科技-300373.SZ-把握碳化硅产业浪潮_实现_二次飞跃__21页_1mb

扬杰科技（300373.SZ）总结

核心内容概述

扬杰科技是一家专注于半导体分立器件及芯片研发、制造与销售的公司，凭借战略眼光和执行力，成功实现了从电子元器件贸易商向中高端半导体制造商的转型，成为行业领先企业。随着碳化硅（SiC）半导体技术的快速发展和新能源汽车、充电桩等领域的强劲需求，公司正积极布局碳化硅业务，有望实现“二次飞跃”。

主要观点

• 碳化硅技术优势显著：碳化硅在高温、高压、高频等条件下表现出优异性能，已成为下一代半导体材料的重要选择。
• 新能源汽车与充电桩推动需求增长：新能源汽车的电力驱动系统和充电桩对电源转换效率要求高，碳化硅器件在这些领域有广阔的应用前景。
• 国产替代需求迫切：目前碳化硅行业仍由国外厂商主导，但随着国内技术进步和政策支持，国内企业正迎来重要发展机遇。
• 扬杰科技布局领先：公司早在2015年就与西安电子科技大学合作，成立第三代半导体产业化工程技术中心，积极切入碳化硅领域。
• 财务表现强劲：公司营收及净利润保持较高增速，毛利率和净利率均优于行业平均水平。

关键信息

行业背景

• 碳化硅半导体因其在高温、高压、高频等条件下的优异性能，成为新能源汽车、充电桩、光伏、工业驱动等领域的重要材料。
• 2013~2022年碳化硅功率半导体市场规模年均复合增速预计达到38%。
• 全球碳化硅市场由Cree、英飞凌、ROHM等企业主导，但Cree专利即将到期，为国产替代带来机会。

扬杰科技发展现状

• 公司成立于2000年，早期从事电子元器件贸易，后转型为中高端半导体元器件制造商。
• 主要产品包括光伏二极管、车用大功率二极管芯片、整流桥等，市场份额在国内乃至全球处于领先地位。
• 公司通过自有品牌开拓市场，具备较强的盈利能力，2015~2017年EPS预计分别为0.87/1.12/1.42元。
• 公司在碳化硅领域布局领先，未来有望成为碳化硅功率器件制造商。

政策与市场前景

• 我国新能源汽车政策推动行业发展，充电桩建设加速，带动碳化硅需求增长。
• 国家对碳化硅产业高度重视，多项科研项目支持其发展。
• 2015年国家电网与天科合达等企业实现碳化硅全产业链国产化，为扬杰科技提供发展契机。

风险提示

• 半导体行业景气度不及预期。
• 新能源汽车与充电桩推广进度不及预期。
• 碳化硅业务发展不及预期。

财务数据概览

未来展望

• 成长新动力：碳化硅业务将成为公司新的增长点，助力实现“二次飞跃”。
• 盈利预期：公司预计2015~2017年营收与净利润年均复合增速分别达到25%、27%。
• 投资评级：广发证券给予“买入”评级，预计未来股价表现强于大盘15%以上。

市场与政策支持

• 新能源汽车政策：国家及地方政策持续推动新能源汽车发展，2014年销量增长323.78%。
• 充电桩建设：国家政策支持充电桩建设，2015年充电站数量将达4000座，2016~2020年目标为10000座。
• 碳化硅应用市场：预计碳化硅功率半导体在新能源汽车、充电桩、光伏等领域的应用将进一步扩大。

战略布局与合作

• 产学研合作：与西安电子科技大学合作，推动碳化硅技术产业化。
• 技术积累：公司具备半导体分立器件芯片设计与制造能力，技术优势明显。
• 产业链整合：公司已具备从材料到器件的全产业链布局，未来有望进一步拓展碳化硅产品线。

总结

扬杰科技凭借在碳化硅领域的前瞻布局和与科研院所的深度合作，正逐步从传统硅基器件制造商向碳化硅功率器件制造商转型。在新能源汽车和充电桩需求快速增长的背景下，公司有望抓住国产替代机遇，实现“二次飞跃”。其财务表现稳健，盈利能力和成长性均优于行业平均水平，广发证券给予“买入”评级，未来发展前景值得期待。