20230205-国贸期货-有色金属资讯周报_45页_8mb

有色金属周度研究报告总结

一、【贵金属】

核心内容

• 观点：短期需警惕贵金属价格因市场与美联储预期差修正而阶段性回调，长期维持看涨观点不变，建议逢低多配。
• 主要逻辑：
  • 美联储放缓加息步伐，但非农数据大超预期，失业率降至53年新低，薪资增速同比增长超预期，显示美国通胀担忧仍存。
  • 市场修正美联储3、5月加息预期，美元指数反弹，贵金属价格承压。
  • 长期来看，随着美国通胀回落、美联储加息接近尾声和经济内生动力放缓，美元指数和实际利率重心或继续下移，贵金属长线看涨。
  • 全球经济和地缘政治不确定性仍存，全球央行净购金，黄金长线配置价值凸显。

关键信息

• 美联储加息至4.50%-4.75%，预计年内仍有2次加息。
• 1月非农数据大超预期，美元指数反弹，贵金属承压。
• 全球央行净购金，黄金长线配置价值继续凸显。

风险点

• 美联储加息更久
• 美国经济韧性较强

二、【金属铜】

核心内容

• 观点：预计短期铜价延续弱势调整走势。
• 主要逻辑：
  • 中国PMI重回荣枯线上方，显示经济复苏迹象。
  • 美国就业市场强劲，终端利率仍存不确定性，美元指数反弹，铜价承压。
  • 欧美经济衰退风险减弱，IMF上调全球经济增长预期。
  • 基本面支撑减弱，LME铜库存下滑，国内铜库存快速累库，沪铜维持contango结构。

关键信息

• 中国1月PMI重回荣枯线上方，显示经济复苏。
• 美国1月非农就业人口新增51.7万人，失业率降至3.4%，刷新1969年以来最低水平。
• LME铜库存下降，国内铜库存回升至往年同期水平，基本面支撑减弱。

风险关注

• 国内经济复苏进展
• 全球铜显性库存变化

三、【金属锌】

核心内容

• 观点：锌价或高位回落，建议逢高做空。
• 主要逻辑：
  • 美联储加息步入尾声，对锌价影响不大。
  • 1月非农数据大超预期，利空有色金属价格。
  • 供给端增量明显，一季度社会库存或明显累库，锌价压力增加。
  • 价格已Price in经济复苏预期，后市涨幅或有限，价格走势或先扬后抑。

关键信息

• 美联储连续第八次加息，累计加息450个基点。
• 1月精炼锌计划产量为46.11万吨，产能利用率85.94%。
• 2月计划产量为47.19万吨，环比上升。
• 国内社会库存增至16.5万吨，一季度累库或超15万吨。

风险关注点

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 仓单库存变化

四、【金属镍】

核心内容

• 观点：建议区间操作，逢高空为主，注意防范市场风险。
• 主要逻辑：
  • 美联储加息25bp，但市场预期年底降息，美元指数反弹，镍价承压。
  • 美国1月ISM制造业指数降至47.4，创2020年5月以来新低，显示经济衰退风险未减。
  • 国内春节期间消费回暖，PMI好于预期，经济复苏预期增强。
  • 全球纯镍库存仍处低位，进口小幅亏损，需警惕挤仓风险。
  • 菲律宾考虑效仿印尼对镍矿出口征税，市场仍受消息扰动。

关键信息

• 美联储加息至4.50%-4.75%，终端利率仍存不确定性。
• 美国1月非农数据大超预期，美元指数反弹，镍价承压。
• 国内经济复苏预期增强，但国内消费仍需时间兑现。

风险关注点

• 宏观消息
• 菲律宾及印尼政策变化
• 镍库存变化
• 下游需求变化

五、【总体策略展望】

短期策略

• 美国非农数据强劲，美元指数反弹，有色金属价格承压，需警惕阶段性回调风险。
• 铜价延续弱势调整走势。
• 锌价高位回落，建议逢高做空。
• 镍价建议区间操作，逢高空为主。

长期策略

• 美联储加息接近尾声，美元指数重心下移，贵金属长线看涨。
• 铜价预计全年价格重心前高后低，关注国内经济复苏和全球铜库存变化。
• 锌价预计全年价格重心前高后低，关注库存变化和供给端恢复。
• 镍价中长期供应过剩预期仍存，关注政策变化和库存变化。

六、【数据概览】

贵金属

• 黄金：内盘周跌0.7%，外盘周跌3.24%。
• 白银：内盘周跌0.57%，外盘周跌5.23%。
• 金银比价：内盘80.69，周涨0.95%；外盘83.84，周涨3.72%。

铜

• 沪铜：周跌2.17%，库存回升至22.65万吨。
• 伦铜：周跌2.68%，库存下降至7.00万吨。
• 沪伦比价：7.579，周涨0.52%。
• 铜加工费：国内加工费稳定，进口加工费下降。

锌

• 沪锌：周跌2.7%，库存增至16.5万吨。
• 伦锌：周跌6.76%，库存降至16,375吨。
• 沪伦比价：8.09，周涨0.25%。
• 锌精矿加工费：国内稳定，进口下降。

七、【风险提示】

• 美联储加息更久
• 美国经济韧性较强
• 国内经济复苏进展
• 全球铜显性库存变化
• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 菲律宾及印尼政策变化
• 镍库存变化
• 下游需求变化