20220321-宏源期货-贵金属专题策略报告_黄金价格渐回利率主导_4页_343kb

黄金价格渐回利率主导总结

核心内容

当前黄金价格走势正逐步从避险需求驱动转向由利率因素主导。随着俄乌战争及欧美对俄经济制裁的长期化，投资者对黄金的避险需求有所减弱，而美联储的加息与缩表政策成为影响金价的主要力量。

主要观点

1. 投资者避险需求减弱

   • 俄乌冲突虽仍在持续，但市场对局势的反应趋于疲态，欧美经济制裁的实际执行效果受到质疑。
   • 美国标准普尔500波动率指数回落，长端国债收益率快速回升，实际收益率反弹，表明市场对风险的容忍度提升。
   • 投资者可能逐步减持黄金避险仓位，导致金价承压。

2. 再通胀交易支撑金价短期溢价

   • 美国2月CPI和PPI同比增速均高于前值，且尚未完全反映地缘政治冲突对大宗商品价格的影响。
   • 通胀预期持续走高，美国10年期国债收益率隐含的通胀预期升至2.94%，支撑黄金短期投机溢价。
   • 然而，随着市场对通胀担忧逐步缓解，该预期已边际回落至2.86%，但仍处于历史较高水平。

3. 美联储加息与缩表共振压制金价

   • 虽然美联储近期加息25个基点，但点阵图显示全年仍有6次加息预期，且缩表速度可能加快。
   • 历史数据显示，美联储加息与缩表同时进行时，黄金价格往往承压，如2017年9月至2018年12月期间，COMEX黄金期货价格下跌4.79%。
   • 缩表对长端利率的影响更为显著，预计将对金价形成持续压制。

关键信息

• 俄乌局势：战争持续但市场反应疲软，制裁执行力度受到质疑，避险需求减弱。
• 通胀预期：美国10年期国债收益率隐含的通胀预期仍处于高位，支撑黄金短期表现。
• 美联储政策：加息预期未减，缩表计划可能提前，流动性收紧对金价形成压制。
• 历史经验：美联储加息与缩表共振期间，黄金价格通常表现不佳，尤其在长端利率上升背景下。

市场展望

• 短期：黄金价格或面临回调压力，主要受投资者避险需求出清及实际利率修复进程影响。
• 中期：若美联储在2022年全年加息7次，并于5月宣布缩表计划，黄金价格可能进一步承压，尤其在长端利率持续上升的环境下。

相关研究参考

• 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》
• 《两大因素主导金价走势》
• 《美联储加息与缩表指引即将落地》
• 《黄金短期或有回调》

分析师简介

王文虎，西安交通大学管理学博士，现任宏源期货研究所贵金属、镍与不锈钢分析师。

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