理财月度跟踪：从理财半年报看理财产品演变-20191115-华泰证券-48页_1mb

银行理财产品市场分析总结

核心内容概览

本报告围绕2019年10月及上半年银行理财产品市场发展情况，重点分析了理财产品的发行趋势、收益率变化、资产配置方向以及相关监管政策的影响。同时，结合理财半年报，探讨了银行理财市场的发展演变与未来趋势。

主要观点

1. 发行趋势向大行集中

   • 理财产品发行数量与存续余额持续减少，发行方不断向国有大型银行和股份制银行聚集。
   • 大型银行和股份制银行在理财市场中占据主导地位，中小银行因负债端成本高、资产端收益下行而面临较大压力。

2. 产品净值化加速

   • 理财产品净值化转型提速，但规模占比仍较低。
   • 破解刚性兑付是资管新规的核心任务之一，净值型产品虽发展迅速，但客户接受度仍需时间提升。

3. 产品线丰富化

   • 银行逐步部署固收类、混合类、权益类、商品及衍生品类四大产品线。
   • 权益类理财成为未来差异化竞争的重要方向，理财子公司开始布局。

4. 资产配置多样化趋势

   • 银行理财资金投向以“债券+非标”为主，但非标监管趋严，未来将更多转向债券、权益类等资产。
   • 随着非标资产逐步缩表，银行需通过多元化配置实现收益平衡。

5. 理财产品收益率持续下降

   • 2019年10月，全市场1个月期理财产品收益率为3.76%，1年期为4.04%，较上月和去年同期均有小幅下降。
   • 人民币理财收益率持续下降，而美元理财波动较大，近期趋于稳定。

6. 监管政策影响显著

   • 银保监会发布多项政策，如《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》和《关于银行保险机构加强消费者权益保护工作体制机制建设的指导意见》。
   • 央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，推动非标资产向标准化资产转型。

关键信息

2019年10月理财产品概况

• 发行量：5490只，其中封闭式非净值型产品最多，达4065只；开放式非净值型产品最少，仅18只。
• 收益类型：非保本浮动收益产品发行量最大，达780只，是保证收益类型的25倍。
• 产品期限：新发行产品多为3-6个月，收益率集中于3%-5%之间。

理财产品收益率走势

• 人民币产品：1个月期收益率3.76%，1年期收益率4.04%，较上月和去年同期均有下降。
• 美元产品：3个月期收益率下降2bp，1年期收益率上涨9bp，二者利差有扩有收。
• 银行类型差异：股份制商业银行在短期产品中跌幅最大，大型商业银行在长期产品中涨幅最大。

理财产品资产配置

• 主要配置资产：债券（55.93%）和非标债权（17.02%）仍是主要配置资产。
• 非标资产：受监管趋严影响，非标资产配置比例保持稳定，但整体呈缩表趋势。
• 债券资产：占比持续上升，从2017年底的42.19%升至2019年6月的55.93%。
• 权益类资产：占比保持在9.5%左右，但未来有望提升。

理财产品募集形式

• 公募为主：截至2019年6月末，公募理财产品存续余额占全部非保本理财产品的95.07%，募集金额占比为98.26%。
• 私募产品：虽未成为主流，但未来有上升空间，尤其在理财子公司设立后。

理财子公司设立情况

• 国有行：均已启动理财子公司设立流程，注册资本普遍在100亿以上。
• 股份行：多数股份制银行也已获批筹建或开业，如中信银行、招商银行、兴业银行等。
• 城商行：部分城商行已设立理财子公司，如宁波银行、杭州银行等。

政策影响

• 结构性存款监管：明确结构性存款定义，严格区分与一般存款，强化信息披露。
• 消费者权益保护：出台多项指导意见，强化消费者权益保护机制，完善信息披露和考核体系。
• 外资银行监管：持续推进银行业对外开放，优化营商环境，强化外资银行监管。

风险提示

• 经济基本面超预期：可能影响理财产品收益。
• 资金面超预期：可能导致收益率波动。
• 信用风险超预期：尤其是非标资产和信用债，风险逐渐显现。

图表目录

• 图表1：非保本理财规模保持平稳
• 图表2：发行机构以大型银行和股份制银行为主
• 图表3：2019上半年产品投资性质中固收+混合占绝对优势
• 图表4：银行理财资产配置以债券+非标为主
• 图表5：全市场理财预期收益率
• 图表6：互联网理财收益率走势
• 图表7：上半年银行理财固收类与混合类占比走势
• 图表8：上半年信用债小幅抬升
• 图表9：城商行非保本理财余额增速缓慢
• 图表10：净值型理财产品速度有所增加，但产品规模占比仍较低
• 图表11：工银理财·“港股通利”具体信息
• 图表12：工银理财·“博股通利”大类资产投资比例
• 图表13：银行理财各类资产配置占比
• 图表14：理财产品发行量统计
• 图表15：理财产品存量统计
• 图表16：2019年10月发行的全部理财产品收益类型分类
• 图表17：2019年10月存量全部理财产品收益类型分类
• 图表18：每月发行的全部理财产品投资资产类型分类
• 图表19：2019年10月存量全部理财产品投资资产类型分类
• 图表20：全市场理财预期收益率
• 图表21：大型商业银行理财预期收益率
• 图表22：股份行理财预期收益率
• 图表23：城商行理财预期收益率
• 图表24：农商行理财预期收益率
• 图表25：全市场利差期限利差
• 图表26：全市场理财信用利差
• 图表27：人民币理财预期收益率走势
• 图表28：互联网理财收益率走势
• 图表29：美元和人民币理财预期收益率:3个月
• 图表30：美元和人民币理财预期收益率:1年
• 图表31：各银行发行情况一览
• 图表32：每月提前终止的理财产品
• 图表33：理财子公司设立情况跟踪
• 图表34：2019年新增法律法规列表
• 图表35：2019年新增部门规章列表

总结

综上所述，2019年10月银行理财产品市场呈现出发行量下降、收益率持续走低、产品净值化加速、资产配置多样化等趋势。监管政策对市场影响深远，推动理财产品向净值化、多样化方向发展。未来，随着资管新规的进一步落实，理财子公司将成为推动产品创新和资产配置的重要力量。