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重庆百货（600729）2024三季报点评：Q3归母净利润同比下滑，静待Q4改善

分析师： 吴劲草、阳靖
日期： 2024年10月31日

主要发现与分析

重庆百货发布2024年前三季度业绩报告。

• 整体业绩下滑： 2024年前三季度，公司实现营业收入130亿元，（调整后）同比下滑120%；归母净利润92亿元，同比下滑192%；扣非净利润90亿元，同比大幅下滑1212%。其中，第三季度单季，公司营收为402亿元，同比下滑130%；归母净利润211亿元，同比下滑1243%；扣非净利润20亿元，同比下滑912%。尽管如此，三季度业绩降幅较上半年有所收窄。

• 分业务表现：

  • 马上消费金融（马消）贡献显著： 2024年第三季度，公司投资收益约15亿元（调整前数据，同比大幅增长95%，主要由马消贡献。扣除马消投资收益后，公司零售主业归母净利润同比下滑56%。
  • 零售主业压力： 零售主业下滑主要由于整体线下消费需求偏弱，以及公司汽车贸易业务下滑所致。

• 盈利能力： 2024年第三季度，公司毛利率和净利率分别为24.4%和6.93%，同比分别下滑0.8和0.28个百分点，主要受益于马消投资收益的增长。期间费用率方面，公司销售、管理、研发和财务费用率同比变化分别为+0.98、+0.58、-0.006和-0.021个百分点。

• 政策预期与增长前景： 期待后续消费刺激政策推动零售主业恢复。

  • 公司多家门店入选重庆市2024年以旧换新补贴政策范围，有望受益于相关电器消费红利。
  • 消费回暖、社会零售额高于预期，叠加去年Q4业绩基数较低，公司四季度有望实现业绩修复。

盈利预测与评级： 对公司2024-2026年归母净利润预测由原来的133/140/147亿元调整为123/133/144亿元，对应10月30日收盘价，P/E估值为8/7/7倍。公司当前估值较低、历史分红率高、资产在行业中具有较优质地，维持“买入”评级。

风险提示：

• 零售行业竞争加剧；
• 消费需求持续低迷；
• 消费金融政策及经营风险。