> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆百货（600729）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 重庆百货（600729）2026年第一季度财报显示，公司营业收入和归母净利润均出现下滑，但零售主业表现相对稳健。尽管投资收益和公允价值变动损益拖累利润，公司整体经营韧性较强，预计未来三年归母净利润将逐步回升。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年Q1公司实现营收40.8亿元，同比-4.6%。 - 归母净利润2.79亿元，同比-41.3%。 - 扣非净利润2.92亿元，同比-34.3%。 - **利润下滑原因**： - 马上消费金融投资收益大幅减少1.37亿元，从1.81亿元降至0.44亿元。 - 公允价值变动损益由盈利0.31亿元转为亏损0.23亿元，主要受登康口腔股票价格波动影响。 - **零售主业表现**： - 扣除马消投资收益后，零售主业扣非净利润约为2.49亿元，同比下降仅5.8%。 - 2026年Q1公司期末门店总数为260家，较年初净减少3家。 - **各业态表现**： 1. **百货**：收入5.88亿元，同比-6.86%，毛利率71.97%，同比+1.56%。 2. **超市**：收入18.40亿元，同比-3.06%，毛利率26.29%，同比-0.64%。 3. **电器**：收入8.64亿元，同比+8.49%，毛利率18.98%，同比-0.95%。 4. **汽贸**：收入6.69亿元，同比-17.39%，毛利率8.94%，同比+0.54%。 - **毛利率与费用**： - 2026年Q1公司毛利率29.47%，同比-0.17%。 - 销售费用率14.05%，同比-0.14%。 - 管理费用率4.89%，同比+0.16%。 - 财务费用率0.32%，同比+0.03%。 - 整体期间费用率变动不大，费用管控良好。 - **盈利预测与估值**： - 2026-2028年归母净利润预测由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元。 - 对应PE分别为13.98/12.68/11.99倍。 - 考虑到零售主业稳健，维持“买入”评级。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 17,139 | 14,698 | 14,087 | 14,087 | 14,120 | | 同比(%) | -9.75 | -14.24 | -4.16 | 0.00 | 0.23 | | 归母净利润(百万元) | 1,314.64 | 1,045.45 | 684.75 | 755.08 | 798.78 | | 同比(%) | 0.46 | -20.48 | -34.50 | 10.27 | 5.79 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 2.98 | 2.37 | 1.55 | 1.71 | 1.81 | | P/E(现价&最新摊薄) | 7.28 | 9.16 | 13.98 | 12.68 | 11.99 | ## 财务结构分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 17.82 | 17.40 | 18.43 | 19.52 | | ROIC(%) | 3.99 | 6.23 | 6.73 | 6.78 | | ROE-摊薄(%) | 13.32 | 8.93 | 9.30 | 9.29 | | 资产负债率(%) | 59.86 | 59.68 | 58.25 | 56.87 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 9.16 | 13.98 | 12.68 | 11.99 | | P/B（现价） | 1.22 | 1.25 | 1.18 | 1.11 | ## 风险提示 - 终端消费需求波动； - 汽贸转型不及预期； - 马上消费金融业绩波动。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级； - 建议关注公司零售主业的稳健表现； - 预计未来三年净利润将逐步回升。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 21.74 | | 一年最低/最高价 | 21.39/32.60 | | 市净率(倍) | 1.18 | | 流通A股市值(百万元) | 4,184.58 | | 总市值(百万元) | 9,575.45 | ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 结论 重庆百货在2026年Q1面临利润下滑压力，主要由马上消费金融投资收益减少及公允价值变动损益拖累所致。但零售主业仍保持稳健，预计未来几年净利润将逐步恢复增长。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其核心业务发展及转型成效。