> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界（002624.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 完美世界（002624.SZ）作为传媒与游戏行业的企业，2025年全年业绩实现扭亏为盈，2026年一季度业绩有所下滑，但整体表现仍展现出较强的修复能力。公司2025年实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%，归母净利润7.31亿元，同比增长156.76%。2026年一季度营业收入同比下降42.11%，归母净利润同比下降66.02%。 ## 主要观点 - **游戏业务增长**：2025年公司游戏业务收入达57.11亿元，同比增长10.24%，主要得益于《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等新品上线。 - **影视业务复苏**：2025年影视业务收入9.21亿元，同比增长163.20%，主要得益于平台定制剧及微短剧的播出。 - **毛利率提升**：公司2025年游戏业务毛利率同比提升4.55个百分点，影视业务毛利率提升34.85个百分点，整体毛利率显著改善。 - **费用优化**：公司研发/销售/管理费用率分别同比下降10.20、5.63、4.82个百分点，费用控制效果显著。 - **投资建议**：公司已构建全平台研发体系，具备全球化出海能力，2026年4月23日《异环》国服上线，表现亮眼，预计公司2026-2028年营收分别为86.68亿元、94.43亿元、101.25亿元，归母净利润分别为16.68亿元、18.99亿元、20.77亿元，EPS分别为0.86元、0.98元、1.07元，对应PE分别为17.69倍、15.53倍、14.21倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：15.21元 - 52周价格区间：12.54-22.47元 - 总市值：29506.92百万元 - 流通市值：27799.82百万元 - 总股本：193996.84万股 - 流通股：182773.30万股 ### 投资评级系统 - 评级标准：以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准，与沪深300指数进行比较。 - 股票评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。 - 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。 ### 风险提示 - 行业政策变动（如版号发放节奏、内容审查标准）； - 内容同质化及流量争夺； - 游戏流水不及预期； - 人才流失及储备不足； - 资产减值风险。 ## 财务预测与指标 ### 预测指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 55.70 | 66.60 | 86.68 | 94.43 | 101.25 | | 归母净利润 | -12.88 | 7.31 | 16.68 | 18.99 | 20.77 | | 每股收益（EPS） | -0.66 | 0.38 | 0.86 | 0.98 | 1.07 | | 每股净资产（BPS） | 3.48 | 3.67 | 4.12 | 4.63 | 5.19 | | 市盈率（P/E） | -22.92 | 40.37 | 17.69 | 15.53 | 14.21 | | 市净率（P/B） | 4.37 | 4.14 | 3.69 | 3.28 | 2.93 | ### 财务指标（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 57.87% | 60.28% | 68.11% | 64.17% | 64.55% | | 三费/销售收入 | 31.84% | 21.27% | 28.18% | 23.41% | 22.68% | | EBIT/销售收入 | -21.39% | 13.64% | 22.50% | 23.34% | 23.55% | | EBITDA/销售收入 | -16.99% | 16.36% | 25.02% | 25.70% | 25.36% | | 销售净利率 | -25.13% | 10.39% | 20.47% | 21.40% | 21.83% | | ROE | -19.07% | 10.25% | 20.86% | 21.13% | 20.62% | | ROA | -11.33% | 6.98% | 13.58% | 13.77% | 13.65% | | ROIC | -20.06% | 16.81% | 49.96% | 53.40% | 60.58% | | 资产负债率 | 39.56% | 33.73% | 35.58% | 34.60% | 32.68% | | 流动比率 | 1.67 | 2.02 | 2.00 | 2.15 | 2.34 | | 速动比率 | 1.04 | 1.38 | 1.38 | 1.50 | 1.70 | | 股利支付率 | -33.97% | 0.00% | 47.88% | 47.88% | 47.88% | | 总资产周转率 | 0.49 | 0.64 | 0.71 | 0.68 | 0.67 | ## 总结 完美世界2025年全年业绩实现显著修复，游戏和影视业务共同驱动增长，毛利率和费用率持续优化。2026年一季度业绩受高基数和项目周期影响有所回落，但《异环》的上线为公司带来新的增长点，预计未来几年公司营收和利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司当前维持“买入”评级，但需关注行业政策、内容竞争、游戏流水及人才储备等潜在风险。