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完美世界（002624.SZ）公司点评总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）作为传媒与游戏行业的企业，2025年全年业绩实现扭亏为盈，2026年一季度业绩有所下滑，但整体表现仍展现出较强的修复能力。公司2025年实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%，归母净利润7.31亿元，同比增长156.76%。2026年一季度营业收入同比下降42.11%，归母净利润同比下降66.02%。

主要观点

• 游戏业务增长：2025年公司游戏业务收入达57.11亿元，同比增长10.24%，主要得益于《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等新品上线。
• 影视业务复苏：2025年影视业务收入9.21亿元，同比增长163.20%，主要得益于平台定制剧及微短剧的播出。
• 毛利率提升：公司2025年游戏业务毛利率同比提升4.55个百分点，影视业务毛利率提升34.85个百分点，整体毛利率显著改善。
• 费用优化：公司研发/销售/管理费用率分别同比下降10.20、5.63、4.82个百分点，费用控制效果显著。
• 投资建议：公司已构建全平台研发体系，具备全球化出海能力，2026年4月23日《异环》国服上线，表现亮眼，预计公司2026-2028年营收分别为86.68亿元、94.43亿元、101.25亿元，归母净利润分别为16.68亿元、18.99亿元、20.77亿元，EPS分别为0.86元、0.98元、1.07元，对应PE分别为17.69倍、15.53倍、14.21倍，维持“买入”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：15.21元
• 52周价格区间：12.54-22.47元
• 总市值：29506.92百万元
• 流通市值：27799.82百万元
• 总股本：193996.84万股
• 流通股：182773.30万股

投资评级系统

• 评级标准：以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准，与沪深300指数进行比较。
• 股票评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

风险提示

• 行业政策变动（如版号发放节奏、内容审查标准）；
• 内容同质化及流量争夺；
• 游戏流水不及预期；
• 人才流失及储备不足；
• 资产减值风险。

财务预测与指标

预测指标（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

总结

完美世界2025年全年业绩实现显著修复，游戏和影视业务共同驱动增长，毛利率和费用率持续优化。2026年一季度业绩受高基数和项目周期影响有所回落，但《异环》的上线为公司带来新的增长点，预计未来几年公司营收和利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司当前维持“买入”评级，但需关注行业政策、内容竞争、游戏流水及人才储备等潜在风险。