20210512-光大证券-建材行业2020年年报和2021年一季报总结_业绩持续向上_弹性依旧可期_20页_2mb

建材行业2020年年报与2021年一季报总结

核心内容

2020年及2021年第一季度，建材行业整体表现呈现增速放缓与利润率提升并存的特征，尤其在2021年一季度展现出显著的弹性。尽管2020年建筑材料板块收入增速为8.6%，同比减少5.9个百分点，但在盈利能力方面，净利率同比提升4.7个百分点，达到8.9%，ROE同比提升1.1个百分点，至9.7%。2021年一季度，板块收入增速大幅回升至58.3%，净利率同比增加12.4个百分点，达到12.5%，显示出行业在疫情后复苏迹象明显。

主要观点

1. 建材板块整体情况

• 收入增速：2020年SW建筑材料板块收入增速为8.6%，同比-5.9pcts；2021Q1收入增速为58.3%，同比-22.6%。
• 利润率提升：2020年毛利率为25.2%，同比-0.7pcts；2021Q1毛利率为24.3%，同比+0.6pcts，净利率显著提升。
• 资产负债率：2020年资产负债率为44.3%，同比-0.2pcts；2021Q1资产负债率为43.4%，同比-0.8pct。
• 现金流状况：2020年经营性现金流净额与净利润比例为126.3%，同比-14.1pcts；2021Q1该比例为10.2%，较上年同期显著改善。
• 基金持仓：2020年基金持仓连续下降，2021Q1有所回升，但整体仍低于市场行业市值占比。

2. 重点子板块综述

水泥行业

• 收入增速：2020年水泥板块收入增速为2.4%，同比-13.9pcts；2021Q1收入增速为57.0%，同比-22.3%。
• 盈利情况：2020年净利率为16.7%，同比-0.2pcts；2021Q1净利率为7.7%，同比+2.3pcts。
• 价格走势：2021年春节后沿江熟料连续上涨，推动水泥价格回升，全年水泥价格中枢有望上移。
• 关注标的：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、上峰水泥、万年青、天山股份、塔牌集团、青松建化、宁夏建材、尖峰集团、祁连山、福建水泥、亚泰集团、金隅集团。

玻璃行业

• 收入增速：2020年玻璃板块收入增速为-2.8%，同比-10.2pcts；2021Q1收入增速为148.3%，同比-48.7%。
• 盈利能力：2020年毛利率为27.4%，同比+2.9pcts；2021Q1毛利率为34.8%，同比+9.2pcts，净利率为19.9%，同比+16.3pcts。
• 市场表现：2021Q1玻璃价格高位运行，终端需求旺盛，库存偏低，推动价格持续上涨。
• 关注标的：旗滨集团、南玻A、金晶科技、耀皮玻璃。

玻纤行业

• 收入增速：2020年玻纤板块收入增速为9.0%，同比+8.1%；2021Q1收入增速为48.1%，同比-6.9%。
• 盈利能力：2020年毛利率为31.5%，同比持平；2021Q1毛利率为35.7%，同比+4.8pcts，净利率为19.5%，同比+7.0pcts。
• 供需格局：2020年玻纤价格企稳回升，2021年继续上涨，供需格局良好，长期看“碳中和”政策推动新能源车和风电需求增长。
• 关注标的：中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。

消费建材行业

• 收入增速：2020年消费建材板块收入增速为21.0%，同比-1.3pcts；2021Q1收入增速为101.2%，同比-14.1%。
• 盈利能力：2020年毛利率为34.5%，同比-1.4pcts；2021Q1毛利率为30.3%，同比-3.2pcts，净利率为6.0%，同比+8.7%。
• 行业趋势：消费建材行业集中度提升，龙头公司跨品类布局增强竞争力。
• 关注标的：东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居、伟星新材、永高股份、三棵树、亚士创能、北新建材。

关键信息

• 行业整体表现：2020年建材行业增速放缓，但盈利能力增强；2021Q1表现出高弹性，主要受疫情后需求释放和成本下降推动。
• 行业风险：包括宏观流动性收紧、房地产与基建投资下行、原燃材料成本上涨等。
• 估值方法局限性：报告中的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值方法及模型存在局限性。

关注重点

• 水泥行业：受益于需求释放和成本传导，全年业绩有望超预期。
• 玻璃行业：价格持续上涨，终端需求旺盛，库存偏低，看好全年业绩表现。
• 玻纤行业：供需格局良好，价格高位维稳，长期受益于“碳中和”政策。
• 消费建材行业：成本下滑提升盈利，龙头公司跨品类布局增强竞争力。

基金持仓情况

• 2021Q1基金持仓：建材公司市值比例为1.22%，较市场行业市值占比低0.16pcts。
• 前十大重仓股票：东方雨虹、北新建材、坚朗五金、伟星新材、旗滨集团、信义光能、信义玻璃、海螺水泥、华新水泥、华润水泥控股。

结论

建材行业在2020年经历增速放缓，但2021年一季度展现出强劲的复苏弹性。各子板块表现不一，水泥、玻璃、玻纤及消费建材均受益于需求释放和成本下降，盈利能力显著提升。未来需关注宏观经济变化、房地产及基建投资情况以及原材料成本波动对行业的影响。