> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有友食品2026年中报总结 ## 核心内容 公司于2026年中报显示，26H1实现营业收入10.34亿元，同比增长34.1%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长15.0%。其中，26Q2营业收入4.99亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降3.2%。 ## 主要观点 - **新兴渠道表现强劲**：公司新兴渠道在26Q2收入增长中起到关键作用，尤其是会员制渠道和量贩渠道，带动了整体收入的高增长。 - **传统渠道承压**：西南区域作为传统渠道大本营出现下滑，主要受碎片化趋势影响。 - **毛利率承压**：26Q2毛利率为21.8%，同比下降6.2个百分点，主要因新渠道利润率较低。 - **费用率改善**：销售费用率同比下降1.6个百分点至6.4%，管理费用率下降0.4个百分点至2.8%，但未能完全抵消毛利率下降的影响。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年EPS分别为0.56元、0.71元、0.84元，对应动态PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 收入与利润增长情况 - **2026H1收入**：10.34亿元，同比增长34.1% - **2026H1归母净利润**：1.24亿元，同比增长14.4% - **2026H1扣非归母净利润**：1.07亿元，同比增长15.0% - **2026Q2收入**：4.99亿元，同比增长28.6% - **2026Q2归母净利润**：0.58亿元，同比增长0.3% - **2026Q2扣非归母净利润**：0.48亿元，同比下降3.2% ### 分产品表现 - **肉制品**：26Q2收入4.8亿元，同比增长33.0% - **禽类制品**：4.4亿元，同比增长32.6% - **畜类制品**：0.3亿元，同比增长39.8% - **蔬菜制品及其他**：26Q2收入0.2亿元，同比下降30.6% ### 分渠道表现 - **线下渠道**：26Q2收入4.7亿元，同比增长30.9% - **线上渠道**：26Q2收入0.2亿元，同比下降9.8% ### 分区域表现 - **东南区域**：26Q2收入3.4亿元，同比增长43.9% - **西南区域**：26Q2收入1.2亿元，同比下降2.1% - **其他区域**：26Q2收入0.3亿元，同比增长27.8% ### 盈利能力分析 - **2026H1毛利率**：23.1%，同比下降4.5个百分点 - **2026Q2毛利率**：21.8%，同比下降6.2个百分点 - **2026H1净利率**：11.7%，同比下降3.3个百分点 - **2026H1扣非归母净利率**：9.5%，同比下降3.1个百分点 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | PE | PB | |------|------------------|--------|---------------------|--------|-----------|----|----| | 2026E | 19.89 | 25.15% | 2.41 | 29.83% | 0.56 | 17 | 2.25 | | 2027E | 23.94 | 20.38% | 3.05 | 26.49% | 0.71 | 14 | 2.18 | | 2028E | 27.52 | 14.96% | 3.61 | 18.45% | 0.84 | 11 | 2.11 | ### 投资建议 - 维持“买入”评级 - 预计未来三年盈利持续增长，收入利润双端高弹性可期 ## 风险提示 - 全国化开拓不及预期 - 原材料价格持续上升 ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 25.73% | 26.14% | 26.47% | 26.82% | | 三费率 | 12.56% | 12.16% | 12.67% | 12.20% | | 净利率 | 11.68% | 12.12% | 12.73% | 13.12% | | ROE | 10.47% | 13.17% | 16.08% | 18.47% | | ROA | 7.78% | 9.72% | 11.52% | 12.93% | | ROIC | 30.66% | 35.14% | 34.65% | 39.42% | | EBITDA/销售收入 | 16.12% | 16.79% | 17.10% | 17.43% | ## 附表：财务预测与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1588.93 | 1988.50 | 2393.81 | 2751.98 | | 营业成本 | 1180.11 | 1468.62 | 1760.07 | 2013.98 | | 营业税金及附加 | 14.55 | 19.69 | 23.94 | 27.52 | | 销售费用 | 142.45 | 173.00 | 215.44 | 239.42 | | 管理费用 | 57.43 | 69.60 | 86.18 | 96.32 | | 财务费用 | -0.37 | -0.74 | 1.69 | 0.11 | | 资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资收益 | 15.45 | 16.32 | 40.00 | 40.00 | | 公允价值变动损益 | 12.53 | 12.00 | 10.00 | 10.00 | | 营业利润 | 224.25 | 286.65 | 356.49 | 424.63 | | 其他非经营损益 | 0.66 | 3.00 | 10.00 | 10.00 | | 利润总额 | 224.90 | 289.65 | 366.49 | 434.63 | | 所得税 | 39.35 | 48.74 | 61.77 | 73.68 | | 净利润 | 185.56 | 240.91 | 304.72 | 360.95 | | 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 归属母公司净利润 | 185.56 | 240.91 | 304.72 | 360.95 | ## 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 0.72 | 0.82 | 0.93 | 1.01 | | 固定资产周转率 | 4.17 | 5.25 | 6.35 | 7.20 | | 应收账款周转率 | 14.54 | 14.57 | 15.45 | 14.47 | | 存货周转率 | 3.27 | 3.12 | 2.93 | 2.93 | | 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 107.85% | — | — | — | ## 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 25.69% | 26.24% | 28.35% | 29.98% | | 带息债务/总负债 | 0.00% | 25.72% | 16.75% | 13.39% | | 流动比率 | 3.14 | 3.09 | 2.90 | 2.77 | | 速动比率 | 2.48 | 2.20 | 2.01 | 1.87 | | 股利支付率 | 96.81% | 76.25% | 78.27% | 83.58% | ## 每股指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.43 | 0.56 | 0.71 | 0.84 | | 每股净资产 | 4.14 | 4.28 | 4.43 | 4.57 | | 每股经营现金 | 0.94 | -0.11 | 0.73 | 0.80 | | 每股股利 | 0.42 | 0.43 | 0.56 | 0.71 | ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，分析师具备证券投资咨询执业资格。 - 报告内容基于合法合规数据，分析逻辑独立、客观。 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证。 - 报告内容不得擅自引用、删节或修改，未经授权不得刊载或转发。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅20%以上 - 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%-20%之间 - 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%-10%之间 - 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下