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小米集团2020年第三季度业务总结

核心内容概述

2020年第三季度，小米集团实现了显著的收入与利润增长，智能手机业务表现尤为亮眼，同时境外市场和IoT业务也保持稳健增长。公司整体收入达到722亿元，同比增长34.5%，经调整净利润为41亿元，同比增长18.9%。收入与净利润均略超市场预期，并创下单季历史新高。

主要观点

• 智能手机业务增长强劲

  • 智能手机分部收入由2019年Q3的323亿元增至2020年Q3的476亿元，同比增长47.5%。
  • 智能手机出货量由3210万台增至4660万台，同比增长45.3%。
  • 在疫情背景下，小米智能手机出货量逆势增长，跃居全球第三。
  • ASP（平均销售价格）由1,006.5元增至1,022.3元，增长主要得益于中高端智能手机销售额的增加。
  • 2020年9月，MIUI月活跃用户数达到3.68亿，同比增长26.3%。

• IoT与互联网服务业务增长稳健

  • IoT与生活消费产品分部收入由156亿元增至181亿元，同比增长16.1%。
  • 智能电视及笔记本计算机销售收入增长2.6%，IoT品类需求增长带动整体IoT业务增长。
  • 互联网服务分部收入由53亿元增至58亿元，同比增长8.7%，主要得益于广告及其他增值服务业务增长。

• 境外市场表现突出

  • 境外市场收入达398亿元，同比增长52.1%，占总收入的55%，创历史新高。
  • 西欧市场智能手机出货量同比增长107.3%，市占率13.3%，排名升至前三。
  • 西班牙市场智能手机出货量连续第三季排名第一，市占率33.9%。
  • 法国、意大利、德国及中东欧市场均实现出货量同比增长超100%。

• 公司估值与评级

  • 采用SOTP估值法，目标价上调至29.4港元，对应2020年/2021年和2022年52倍、33倍和26倍的经调整市盈率。
  • 目标价较最近收盘价26.6港元有10.5%的上涨空间，维持“增持”评级。

• 风险提示

  • 经济下行、新项目进展不达预期、竞争加剧、政策负面风险等。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年Q3预测为239.8亿元，同比增长16.5%。
• 归母净利润：2020年Q3预测为13.39亿元，同比增长33.4%。
• 经调整净利润：2020年Q3预测为11.83亿元，同比增长2.6%。
• EPS（每股收益）：2020年Q3预测为0.56元，2021年预测为0.74元，2022年预测为0.95元。
• 经调整EPS：2020年Q3预测为0.49元，2021年预测为0.78元，2022年预测为1.00元。
• 毛利率：2020年Q3为14.1%，同比略有下降。
• 净利率：2020年Q3为5.6%，同比有所提升。

业务板块

• 智能手机：收入增长47.5%，出货量增长45.3%，ASP提升。
• IoT与生活消费产品：收入增长16.1%，带动因素包括扫地机器人、智能电视及电动滑板车等。
• 互联网服务：收入增长8.7%，主要得益于广告及其他增值服务。

增长动力

• 智能手机业务带动IoT与互联网服务业务增长。
• 境外市场收入增长显著，成为公司主要增长引擎。
• 公司在疫情期间加强了市场渗透，引入多位高层主管以提升经营效率。

财务预测

• 收入：预计2020年为239.8亿元，2021年为302.45亿元，2022年为349.97亿元。
• 净利润：预计2020年为13.46亿元，2021年为17.99亿元，2022年为23.12亿元。
• 经调整净利润：预计2020年为11.83亿元，2021年为18.91亿元，2022年为24.03亿元。
• 市盈率：预计2020年为52倍，2021年为33倍，2022年为26倍。

股东与市场信息

• 投资评级：增持
• 目标价格：29.4港元
• 现价：26.6港元
• 总市值：6420亿港元
• 流通市值：4692亿港元
• 总股本：24,134,124千股
• 流通股本：17,639,036千股
• 股东结构：雷军持股26.6%，林斌持股9.33%。

其他重要数据

• AIoT设备连接数：截至2020年9月，AIoT平台连接设备数达2.90亿台，同比增长35.8%。
• 小爱同学月活跃用户：2020年9月达到7840万，同比增长35.5%。
• 资产负债情况：总负债占总资产比例为55%，公司财务状况稳健。
• 现金及现金等价物：预计2020年为32.74亿元，2021年为39.37亿元，2022年为54.51亿元。

总结

小米集团在2020年第三季度表现出色，智能手机业务增长显著，境外市场成为主要增长引擎，IoT与互联网服务业务同样稳健。公司整体财务表现良好，盈利能力稳步提升，未来增长潜力可期。分析师维持“增持”评级，目标价为29.4港元，对应合理估值。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展前景乐观。