20251114-中邮证券-兆易创新-603986.SH-服务器推动NOR增长_推理加速3D_DRAM商业落地_5页_841kb

报告摘要

财务数据（至2024A）

项目	2024A (百万元)	2025E (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)
营业收入	7,356	9,537	12,001	15,038
归母净利润	1,102.54	1,584.42	2,458.24	3,308.50
EPS	1.65	2.37	3.68	4.96
PE	137.69	95.81	61.75	45.88

AI服务器技术升级驱动NOR需求
- HBM4（高带宽存储器）替代HBM3E，带宽翻倍至2TB/s，容量、功耗等指标全面升级，推动AI服务器对NOR Flash用量提升50%。
- NOR Flash在AI服务器中承担系统初始化、固件存储、电源管理等功能，契合HBM4的复杂技术需求。
AI算力与存储方案多样化扩大市场空间
- GPU/DPU等算力部件要求SPI NOR Flash的差异化容量与高性能（如8Gbps速率、高频交互能力）。
- AI服务器的轻量化、高温环境、定制化需求（如小型封装、信号完整性优化）持续推动产品迭代。
3D DRAM成为端侧推理存储新选择
- 3D DRAM在带宽、功耗、成本等方面优于传统DDR/HBM，特别适合低功耗、高成本敏感场景（如边缘计算、机器人、智能座舱）。
- 公司通过定制化3D DRAM方案降低成本，商业化进展顺利，计划在2024年实现汽车座舱、AIPC、机器人等领域量产。
长期市场空间与公司优势
- AI推理场景对存储带宽和效率要求激增，定制化存储解决方案（如3D DRAM）将受益于国产替代趋势。
- 公司凭借技术实力和产业链整合能力，有望在定制化存储市场占据领先地位，未来三年收入与利润预计持续快速增长。