20260410-国盛证券有限责任公司-高能环境-603588.SH-成长拐点已至_金属资源化开启产业新格局_3页_589kb

报告摘要

高能环境（603588.SH）总结

核心内容

高能环境（603588.SH）作为一家专注于资源循环利用与环保运营服务的公司，近期业绩表现亮眼，显示出公司在战略转型和产业升级方面的显著成效。2026年一季度，公司实现营业收入49.92亿元，同比增长50.91%；归母净利润6.03亿元，同比增长168.40%；扣非净利润5.52亿元，同比增长171.07%。基本每股收益为0.395元，反映出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

业绩增长显著
公司一季度业绩大幅增长，主要得益于资源循环利用板块产能释放和金属价格持续上涨带来的盈利提升。其核心业务板块协同发展，形成量价齐升的增长格局。
资源循环利用板块表现突出
公司已构建国内领先的多金属循环利用全产业链体系，电解铜、电解铅、精铋等产能全面释放，2025年精铋产量达4021.41吨，产能位居全球领先。金属回收率方面，铂族金属、金、银综合回收率约99%，铜回收率约98.7%，核心有价金属回收率均超95%，工艺拉通显著提升了回收效率和盈利水平。
环保运营服务稳步发展
公司在垃圾焚烧领域拥有13个项目，合计日处理能力达11,800吨，2025年累计处理垃圾409.29万吨、发电量15.2亿千瓦时。通过设备运维优化、AI燃烧系统升级和供热市场拓展等精细化运营手段，进一步提升了运营效率和盈利水平。此外，公司还配套有12个固废危废无害化处置项目、3个水处理项目和4个有机垃圾处理项目，形成多元协同的业务布局。
投资建议与未来预期
根据公司未来发展趋势，预计2026-2028年营业收入将分别达到170.9亿元、199.3亿元和250.7亿元，归母净利润分别为19.5亿元、30.0亿元和47.1亿元，对应PE分别为13.0倍、8.4倍和5.4倍。公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。
财务表现稳健
公司财务结构稳健，资产负债率逐步下降，从2024年的63.7%降至2028年的47.6%。同时，净利润率和ROE等关键财务指标持续提升，显示出公司盈利能力增强。

关键信息

财务指标
- 2026年一季度营业收入：49.92亿元（+50.91%）
- 2026年一季度归母净利润：6.03亿元（+168.40%）
- 2026年一季度扣非净利润：5.52亿元（+171.07%）
- 2026年预计营业收入：170.9亿元
- 2026年预计归母净利润：19.5亿元
- 2026年P/E：13.0倍
业务布局
- 资源循环利用板块：电解铜、电解铅、精铋等产能全面释放，回收率高，工艺拉通显著提升盈利
- 环保运营服务板块：垃圾焚烧日处理能力达11,800吨，配套固废、水处理、有机垃圾处理项目，形成多元协同业务布局
投资评级
- 当前评级：买入（维持）
- 未来三年预期：2026-2028年营业收入分别为170.9亿元、199.3亿元、250.7亿元；归母净利润分别为19.5亿元、30.0亿元、47.1亿元
风险提示
- 行业需求下滑
- 市场竞争加剧
- 投产进度低于预期
- 应收账款风险