20231030-中国银河-高能环境-603588.SH-资源化短期拖累业绩_一体化逐步兑现提升整体竞争力_4页_314kb

高能环境2023年三季报点评总结

核心观点

• 公司前三季度营收同比增长210%，归母净利增长913%，但扣除非经常性损益后增长442%，主要由于资源化板块拖累盈利能力。

主要内容

财务表现

• 营收：前三季度营收749亿元，同比增长21.0%；Q3单季度营收302亿元，同比增长158%。
• 净利润：前三季度归母净利润67亿元，同比增长70%，Q3单季度归母净利16亿元，同比增长34%。
• 盈利能力：毛利率同比下降4.56%，净利率同比下降1.36%。

业务分析

• 资源化板块拖累：受经济环境和产能利用率低影响，资源化板块毛利率下滑，是盈利能力下降主因。
• 现金流改善空间：Q1-Q3经营性现金流净额-119亿元，预计随着新建项目投产，现金流状况将逐步改善。

产能扩张

• 金属危废处理：江西金科项目投产，金属危废处理能力达100万吨/年。
• 镍循环布局：通过多个项目每年可生产26万吨电池级硫酸钴镍、2700吨氧化亚镍，实现镍从废料到材料的闭环。
• 再生资源布局：获取含铜镍废料、镍阳极泥等原材料，开发深度资源化技术，提升产品附加值。

并购动态

• 并购安徽中鑫宏伟：14亿元并购51%股权，标的主营塑料回收，填补公司在PA66、PET等塑料回收领域的空白，为固废资源化新增增长点。

估值分析

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为73、91、104亿元，PE分别为135、102、78倍。
• 评级：维持“推荐”，因公司资源化业务布局逐步兑现并拓展盈利空间。

风险提示

• 项目盈利能力不及预期：因产能利用率、市场环境等因素影响。
• 现金流恶化：新建项目初期大量投资可能导致资金周转压力。

注：海1-4表因涉及完整数据未作摘录，仅摘要数据用于总结。