20220324-安捷证券-舜宇光学科技-02382.HK-FY21A手机光学拖累业绩表现_多元新兴产品构筑长期竞争优势_3页_429kb

报告摘要

舜宇光学科技 (2382.HK) 详细总结

核心内容概述

舜宇光学科技是一家专注于光学产品及解决方案的公司，主要业务涵盖手机光学、车载光学、AR/VR、激光雷达等新兴领域。尽管FY21A因手机光学业务受挫导致业绩表现低于预期，但公司通过加大研发投入及拓展新兴市场，逐步构建起长期竞争优势。当前目标价为HK$161.00，较收市价HK$140.80有约14.35%的上升空间。

主要观点

FY21A业绩表现：
- 公司FY21A营收为375.0亿元人民币，同比下滑1.3%，低于市场预期6.9%。
- 归母净利润为49.8亿元人民币，同比增长2.4%，但低于市场预期5.9%。
- 手机光学业务因降规降配及高端需求疲软，拖累整体业绩表现。
手机光学业务：
- FY21A手机镜头及摄像头模组出货量同比分别下滑5.9%及3.6%，实际增速低于公司年初指引。
- 2H21A手机镜头及摄像头模组出货量同比分别下滑18.3%及3.6%。
- 单价出现双位数及高单位数下滑，进一步削弱盈利。
- 管理层认为降规降配为阶段性因素，公司技术储备有望在市场回暖时优先受益。
- FY22E海外A客户及三星客户的出货量将稳步提升，预计同比增长5%-10%及10%-15%。
车载及新兴光学业务：
- FY21A车载镜头出货量同比增长21.0%至6,798万颗，全球市场份额约34%。
- 2H21A因供应链不确定性，车载镜头出货量同比减少14.0%至3,066万颗。
- FY22E车载镜头出货量预计同比增长20%-30%。
- 车载摄像头模组方面，8MP ADAS模组出货量位居全球第一，COB封装线已获客户认证。
- FY22E车载光学产品预计贡献约10亿元人民币收入。
- 公司已成功导入蔚来、小鹏、理想等国内造车新势力及英伟达、地平线等自动驾驶平台。
- AR/VR相关产品收入同比大幅增长125.5%至13.4亿元人民币，显示出强劲增长潜力。
财务预测：
- FY22E-FY24E收入预期分别为435.6亿、490.4亿、532.1亿元人民币，年均复合增长率约为13.3%。
- FY22E-FY24E归母净利润预期分别为56.5亿、69.4亿、77.7亿元人民币。
- FY22E市盈率预计为22.3倍，PEG为1.7倍；FY23E市盈率降至18.2倍，PEG为0.8倍；FY24E市盈率进一步降至16.3倍，PEG为1.4倍。
投资评级：
- 维持“买入”评级，目标价为161.0港元/股，对应FY22E约25.6倍市盈率或1.9倍PEG水平。

关键信息

财务表现

收入：2020A为38,002百万人民币，2021A为37,497百万人民币，2022E为43,561百万人民币，2023E为49,038百万人民币，2024E为53,210百万人民币。
毛利率：2020A为22.9%，2021A为23.3%，2022E为23.4%，2023E为24.3%，2024E为24.9%。
归母净利润：2020A为4,873百万人民币，2021A为4,988百万人民币，2022E为5,652百万人民币，2023E为6,940百万人民币，2024E为7,768百万人民币。

股票数据

收市价：HK$140.80
52周最高：HK$259.40
52周最低：HK$113.90
总市值：约154,436.48百万美元
年初至今涨跌：-42.86%
50天均线：约183.05美元
总股本：约1,096.85百万股
平均每日成交量：约8.02百万股

现金流与资产状况

现金增加净额：FY22E预计为3,362百万人民币，期末现金净值为8,967百万人民币。
总资产：预计2024E为55,211百万人民币，年均复合增长约12.8%。
资产负债率：预计2024E为4.5%，持续下降，显示公司财务状况改善。

总结

舜宇光学科技在FY21A受手机光学业务拖累，业绩未达预期。然而，公司正积极布局AR/VR、车载光学及激光雷达等新兴领域，未来增长潜力显著。尽管短期面临手机市场降规降配及供应链不确定性等挑战，但随着海外客户订单增加及新兴产品需求回暖，公司有望实现业绩回升。当前估值合理，维持“买入”评级，目标价为161.0港元/股，对应2022年约25.6倍市盈率或1.9倍PEG水平，具备投资价值。

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