20220324-东吴证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年报点评_重视长期变量_手机端业绩压力带来布局良机_3页_570kb

舜宇光学科技（02382）2021年报点评总结

核心内容概述

舜宇光学科技在2021年面临营收和利润增长不及预期的挑战，股价也出现较大回调。尽管手机业务受到经济不景气和行业竞争加剧的影响，公司仍通过新客户拓展和产能利用率提升，展现出长期增长潜力。同时，车载业务和AIoT业务成为新的增长引擎，显示出公司在泛光学领域的创新能力与市场拓展能力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年营收：374.97亿元，同比下降1.3%。
• 2021年归母净利润：49.88亿元，同比增长2.4%。
• 2022-2024年盈利预测：归母净利润分别为58.3亿元、72.6亿元、91.5亿元，增速分别为17%、25%、26%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为5.31元、6.62元、8.34元。
• PE估值：对应现价（3月24日）分别为21倍、17倍、13倍。

2. 手机业务分析

• 手机相关产品营收：295.98亿元，同比下降7.8%。
• 手机镜头：受行业降规降配和大立光专利战影响，ASP和毛利承压。
• 手机摄像模组：面临价格压力，2022年手机市场可能倒退。
• 增长动能：新客户（如A客户和S客户）的订单放量将带来增长，产能利用率提升有助于毛利改善。
• 长期展望：光学创新持续，若市场重启升规，公司将最大程度受益。

3. 车载业务分析

• 汽车相关产品营收：29.6亿元，同比增长17.9%。
• 车载镜头出货量：全年出货6800万颗，同比增长21%，但21H2受缺芯影响增速放缓。
• 车载模组：800万像素环境感知模组量产，显示业务进展。
• 激光雷达：公司在该领域具备强竞争力，价值量与市值对标法显示业绩弹性较大。
• 市场观点：智能驾驶行业仍处于早期，ADAS渗透率提升将带来显著量价增长，市场对车载业务的潜力尚未充分认知。

4. AIoT业务分析

• SoC芯片流片成功：标志着“smarteye”战略的重大进展。
• 布局领域：包括扫地机、智能门锁等新兴市场，未来将带来新的收入增量。
• 战略价值：公司前瞻性探索和布局能力持续增强，有望不断带来惊喜。

5. 长期变量与投资建议

• 市场质疑：对2021年低增速不满，认为未来增速中枢下移。
• 公司观点：应重视长期变量，即公司在泛光学领域的创新能力及市场拓展能力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为短期业绩压力是布局良机。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 光学升级放缓风险
• 智能手机出货量不及预期风险
• 估值溢价风险

结论

舜宇光学科技在2021年虽面临手机业务增长压力，但通过新客户拓展、产能利用率提升及在车载和AIoT领域的布局，展现出强劲的长期增长潜力。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其在泛光学领域的持续创新与市场拓展能力。